20240202-国联证券-锦江酒店-600754.SH-境外拖累业绩表现_关注改革释放活力_3页_341kb

锦江酒店公司报告点评总结

事件概述

• 锦江酒店发布业绩预告，2023年预计实现归母净利润95-105亿元，同比增长650%-729%，恢复至19年同期的87%-96%。
• 扣非净利润74-84亿元，首次扭亏，恢复至19年同期的83%-94%。
• 2023Q4净利润预计在-0.25亿至0.75亿之间，同比减亏/扭亏，但Q4境外恢复度仅为114%，扭亏主要系财务费用与人员优化影响。

核心数据与恢复情况

• 境内RevPAR恢复至106%，Q4恢复至100%。
• 境外RevPAR2023年恢复至111%，Q4恢复至110%。
• 2023Q4境内RevPAR恢复度在行业中最好。

关键分析

• 销售旺季Q4公司业绩有所扭亏，境外恢复动力仍足，但受利率上升影响财务费用较高。
• 2023年末公司境内资产整合完成，中国区CEO选定。
• 预计2024年起组织架构优化将激活人效与店效，进一步提升竞争力。

# 停评/措辞修改提示：

## 业绩与恢复数据调整说明（原摘要中提及）
修正如下：

**2023业绩调整及预测**
* 原净利润从131亿调整至100亿及以下，下调幅度显著（对比业绩快报数值变动）。
* 鉴于调整，原分析图表中的财务增速数据需重新统一为新报送数值。
* 财报关键调整点：扣非利润仍为扭亏，但增速大幅调降；关于费用部分需搭配财报新增费用项目说明。

---

**盈利预测更新（修正后数值）**
|年份|营业收入（亿元）|增长率|净利润（亿元）|增长率|每股收益元/股|
|---|---|---|---|---|---|
|2023E|1490|35.4%|100|估计值|0.90|
|2024E|1728|15.9%|162|增长390%|1.50|
|2025E|1859|7.0%|187|增长15.4%|1.70|

**目标估值与评级调整**
目标价：37.92元
市值估算：每股34.52元 → 调整目标价为37.92元 (相比每股25.7元报告中数或需重新计算单位)  
维持“买入”评级，同步调整为2024年PE估值为18倍 → **注：部分监管约束导致中间数值重复**

---

**风险提示**
消费复苏、拓店进度、CRS收费、人效改善、财务费用侵蚀等均被列为风险项。

---

请务必阅读报告末页重要声明内容。