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中海油服（601808）2018年三季报总结

核心内容

中海油服于2018年11月1日发布了一份证券研究报告，对公司的2018年三季度业绩报告进行了点评，并提供了盈利预测与财务分析。报告指出，公司前三季度营业收入同比增长16.5%，达到137.18亿元，但归属于上市公司股东的净利润亏损2.77亿元，同比扩大1.03亿元。尽管净利润亏损，但公司受益于中海油资本支出增长及国际钻井平台服务市场利用率的提升，业绩有望逐步恢复增长。

主要观点

• 平台利用率回升：公司半潜式钻井平台使用率同比提升32个百分点，达到76%；自升式平台使用率提升至66%，综合使用率接近70%，较2017年的57.5%显著提升。
• 行业格局变化：国际钻井平台服务市场合并加剧，ENSCO、Transocean等大型企业通过并购扩大市场份额，形成行业垄断趋势，有利于后续钻井日费的提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为198、228、261亿元，EPS分别为0.02、0.10、0.25元/股，公司被给予“增持”评级。
• 财务表现：公司经营现金流和投资现金流均有所改善，但净利润仍处于亏损状态，主要受资产减值损失和财务费用影响。

关键信息

营业收入与净利润

• 2018年前三季度营业收入：137.18亿元，同比增长16.5%
• 2018年前三季度净利润：亏损2.77亿元，同比扩大1.03亿元
• 2018年预计营业收入：197.5亿元（同比增长13.3%）
• 2018年预计归属母公司净利润：85亿元（同比增长156.6%）

资产负债表

• 流动资产：2018E为25,578亿元，非流动资产基本稳定
• 负债合计：2018E为42,417亿元，资产负债率上升至55.2%
• 股东权益：2018E为34,353亿元，略有下降

现金流量表

• 经营活动现金流：2018E为6,275亿元，较2017年增长13.3%
• 投资活动现金流：2018E为-3,818亿元，资本支出增长显著
• 筹资活动现金流：2018E为1,876亿元，现金净增加额为4,334亿元

利润表

• 营业利润：2018E为-7亿元，同比大幅下降103.5%
• 净利润：2018E为92亿元，2020E预计达到1,226亿元
• EBITDA：2018E为5,533亿元，2020E预计达到7,836亿元

财务比率

• P/E：2018E为552.16，2020E降至38.72
• 毛利率：2018E为9.6%，2020E预计提升至14.4%
• 净利率：2018E为0.2%，2020E预计回升至2.2%
• ROE：2018E为0.2%，2020E预计提升至3.4%

风险提示

• OPEC限产协议执行率过低
• 美国页岩油气增产远超预期
• 国际成品油需求大幅下滑
• 油气改革方案未得到实质落实

评级与分析师信息

• 公司评级：增持
• 分析师：白竣天
• 证书编号：S1100116070002
• 联系方式：010-66495962, baijuntian@cczq.com

行业与公司评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供其客户使用
• 报告基于已公开信息，不保证真实性、准确性及完整性
• 报告观点和预测可能随时更改，不构成投资建议
• 报告内容为中低风险，投资者应自行判断并咨询专业顾问
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总结

中海油服在2018年三季度受益于中海油资本支出增长及国际钻井市场利用率提升，平台使用率显著回升，业绩有望恢复增长。尽管净利润仍处于亏损状态，但未来盈利预测乐观，公司被给予“增持”评级。行业格局正向大型企业集中，有利于日费提升。投资者需关注潜在风险因素，如OPEC限产执行、页岩油气增产、成品油需求变化及油气改革进展。