20180825-川财证券-中海油服-601808.SH-2018年中报点评_技服业务高速成长_行业面临拐点_3页_1mb

中海油服（601808）2018年中报总结

核心内容

中海油服发布2018年中报，显示其营业收入同比增长14.4%，达到81.4亿元，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损3.75亿元，同比减亏1020万元。尽管净利润亏损，但公司整体表现出良好的成长性，特别是在钻井平台利用率和油田技术服务板块的发展上。

主要观点

1. 钻井平台利用率快速回升

• 钻井平台作业天数同比增加28.7%，高于全球平均水平。
• 半潜式平台作业天数同比大幅提高95.2%，显示出公司在深水钻井领域的优势。
• 自升式平台作业天数小幅提升15.8%，也体现出一定的市场复苏迹象。
• 低平台日费促使石油公司增加海上勘探开发投资，带动平台使用率上升，未来有望扭转日费下降趋势，迎来价格上涨。

2. 中海油净利润增长显著

• 2018年上半年中海油净利润同比增长56.78%，达到254.77亿元，创三年来新高。
• 习总书记对能源安全的重要指示推动国内油气勘探开发投资提升，中海油服作为中海油旗下企业，将直接受益。

3. 油田技术服务板块成长迅速

• 油田技术服务板块营业规模首次超过钻井板块，标志着公司业务结构的优化。
• 在“双50%”战略推动下，公司正从海上钻井平台服务商向国际综合油田服务公司转型。
• 预计油田技术服务板块营收占比将逐步提升，成为公司新的增长引擎。

4. 盈利预测与估值展望

• 预计2018-2020年营业收入分别为190亿元、215亿元、246亿元，EPS分别为0.03元、0.10元、0.23元/股。
• 公司估值有望向国际综合油服公司靠拢，未来盈利能力和估值水平将显著提升。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与增长趋势

• 营业收入预计年均增长9%-15%，其中2020年增速最快，达到14.8%。
• 归属于母公司净利润预计增长显著，2018年同比增长378.3%，2019年增长201.6%，2020年增长131.2%。
• EPS预计从0.01元增长至0.23元，增长趋势明显。

财务比率分析

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流预计逐年增长，2018年达6339百万元，2020年预计为7425百万元。
• 现金净增加额在2018年预计为4399百万元，但2019年出现下降，2020年预计小幅减少。
• 资产负债率预计在52.4%-54.9%之间，整体控制较好。
• 净负债比率从10.87%上升至27.07%，需关注债务风险。

风险提示

• OPEC限产协议执行率过低。
• 美国页岩油气增产远超预期。
• 国际成品油需求大幅下滑。
• 油气改革方案未得到实质落实。

公司评级与行业评级

• 证券研究报告评级：增持评级。
• 行业投资评级：增持评级。

总结

中海油服2018年中报显示其业务呈现快速增长态势，尤其是在钻井平台利用率和油田技术服务板块上表现突出。随着国内能源安全政策的推动和国际钻井市场复苏，公司未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。尽管目前仍处于亏损状态，但净利润亏损幅度显著缩小，预示着行业拐点的临近。公司正逐步向国际综合油田服务公司转型，未来增长空间广阔。