20230504-中国银河-捷佳伟创-300724.SZ-2022年报_2023年一季度报点评_合同负债高增长_稳步推进多技术路线布局_7页

捷佳伟创公司报告总结

核心观点

1. 业绩增长强劲：2022年实现营收601亿元，同比增长19%；归母净利润105亿元，同比增长46%。2023年一季度营收193亿元，同比增长42%，净利润34亿元，同比增长23%。

2. 合同负债高增长：合同负债规模达5812亿元，同比增长55%；2023年一季度进一步增长132%，预收款持续增加，为未来业绩提供支撑。

技术与设备进展

1. TOPCon设备

   • 已具备整线设备交付能力，PE-Poly技术实现三合一制备，显著提升电池效率和良率。
   • 预计2023年新增TOPCon产能约340GW，2025年达700GW。
   • 技术目标：2023年设备电池效率约25%，2024年目标26%。

2. HJT设备

   • 中标量产型HJT整线订单，基于板式PECVD微晶工艺，设备已实现GW级产线出货，量产转换效率稳定在25%以上。
   • 推出激光SE设备，进一步完善TOPCon整线供应能力。

3. 钙钛矿设备

   • 具备钙钛矿及叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏企业供应设备。
   • 钙钛矿电池转换效率在叠层模式下可达40%，设备端（如镀膜设备）优势显著。

毛利率分析

• 2023年一季度毛利率为22.78%，同比略有下降，主要因关键部件替换及调试费用。
• 随技术迭代（如TOPCon核心设备收入占比提升）及短期因素消退，预计毛利率将在今年逐步恢复至27%。

产能规划与投资建议

• 产能预测：预计2023-2025年TOPCon新增产能或达700GW，推动订单高增长。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为167.9亿、261.2亿、371.5亿，对应PE从35倍降至992倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，受益于光伏技术革新趋势。

风险提示

• 下游电池厂扩产进度不及预期。
• 电池技术迭代进度不及预期。

分析师简介
鲁佩，银河证券机械行业首席分析师，曾获多项行业奖项，研究覆盖光伏设备领域。