20230430-东吴证券-捷佳伟创-300724.SZ-2022年报_2023年一季报点评_业绩符合预期_多技术路线并行_6页_659kb

捷佳伟创2022年报与2023年一季报分析总结

• 业绩增长稳健：2022年公司实现营业收入601亿元，同比增长19%，归母净利润105亿元，同比增长46%。产品收入中，工艺设备占主导，收入496亿元，占比83%。2023年第一季度，营业收入同比增长42%，归母净利润同比增长23%，显示业绩持续向好，尤其受益于TOPCon设备需求。

• 盈利能力变化：2022年毛利率达25.4%，同比提升8个百分点，净利率17.4%，同比上升3.3个百分点。2023年第一季度毛利率下滑至22.8%，主要受疫情影响零部件替换成本、TOPCon订单调试未达规模效应和PERC低毛利率订单影响。预计后续随着订单结构改善，盈利能力将逐步提升。

• 订单与现金流强劲：2023年第一季度末合同负债同比增长132%，存货增加111%，表明在手订单充足。经营活动现金流大幅提升2344%，显示回款良好，支持未来业绩增长。

• 多技术路线布局：公司覆盖光伏和半导体领域，TOPCon设备市占率超50%，成功交付量产；HJT中试线效率稳定在25%以上；钙钛矿设备销售增长，涵盖多种工艺；半导体湿法设备已获批量订单，推动战略转型。

• 财务预测与评级：基于TOPCon扩产，预计2023-2025年归母净利润分别为141亿元（前值126亿元，上调12%）、189亿元（前值161亿元，上调17%）和277亿元，当前股价动态PE分别为25倍、19倍和13倍。维持“增持”评级。

• 风险提示：下游扩产不及预期或新品拓展不力可能影响业绩。