轻工制造行业月报：稳增长持续发力，家居行业估值修复可期-20220404-银河证券-21页_1mb

轻工制造行业月报总结

核心内容

轻工制造行业作为国民经济的重要组成部分，涵盖包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块。2022年4月行业整体表现承压，但部分细分领域仍具备增长潜力。行业面临分散、效率低、中高端产品竞争力弱等问题，政策引导成为推动行业高质量发展的关键。

主要观点

家居行业

• 家居行业具备市场规模大、集中度低的特征，未来投资逻辑主要在于头部企业市占率提升。
• 短期房地产政策边际放松，合理住房需求将得到保证，有望修复悲观预期，带动家居行业估值修复。
• 长期来看，存量房趋势深化，二手房交易和翻新需求增加，家居行业将迎来更多增长机会。
• 定制及软体家具稳健成长，头部企业凭借资本优势持续拓展渠道，实现量价齐升。
• 建议关注企业：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、敏华控股。

造纸行业

• 行业承压加速集中度提升，浆纸系价格上涨龙头业绩弹性可期。
• 废纸系价格持续下行，库存高企，成品纸需求受限，毛利率下滑。
• 浆纸系受纸浆进口依赖及俄乌危机影响，价格快速上涨，但成品纸涨幅不及纸浆。
• 特种纸因原材料价格上涨，短期价格上行，中长期需求扩张，竞争格局良好。
• 建议关注企业：太阳纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。

包装行业

• 市场向好，盈利修复，业务纵向扩张一体化趋势明显。
• 纸包装受益于环保趋势，但集中度低，需提升效率。
• 塑料包装市场集中度低，竞争激烈，特殊材料技术壁垒高，头部企业优势明显。
• 金属包装因原材料价格上涨及供需格局改善，行业提价将改善盈利。
• 建议关注企业：上海艾录、奥瑞金、裕同科技。

电子烟行业

• 电子烟新规对口味和出口规定有所调整，短期冲击终端需求，但长期成长性依然显著。
• 我国具备全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，市场潜力大。
• 海外电子烟市场成长将带动国内产业链扩张。
• 建议关注企业：思摩尔国际、劲嘉股份。

关键信息

行业数据

• 轻工制造行业规模：2021年规模以上工业企业数占全国工业的27.6%，营业收入占全国工业的17.5%。
• 行业收益率表现：2022年3月轻工制造板块下跌7.63%，在31个子行业中排名15。
• 行业估值：截至2022年3月30日，轻工制造板块市盈率处于历史低位，其中家居和造纸板块估值吸引力突出。

政策引导

• 工信部发布《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》，提出到2025年实现行业综合实力提升、科技创新突破、产业结构优化、品牌竞争力增强、产业链现代化和绿色发展。
• 政策鼓励创新、提升产业链现代化水平和绿色转型，推动行业高质量发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 房地产销售及竣工数据不及预期。
• 原材料价格上涨压力。

投资建议

• 家居行业：关注头部企业市占率提升，把握估值修复机会。
• 造纸行业：关注具备自给浆产能的龙头，把握浆纸系价格上涨带来的业绩弹性。
• 包装行业：把握市场向好趋势，关注纵向一体化及技术壁垒高的企业。
• 电子烟行业：长期成长性显著，关注产业链龙头企业。

重点企业推荐

行业趋势

• 家居行业：定制化、全屋一体化趋势明显，未来客单价有望提升。
• 造纸行业：集中度提升，浆纸系价格上涨，特种纸需求增长。
• 包装行业：环保趋势推动纸包装扩张，特殊材料技术壁垒高。
• 电子烟行业：政策调整短期冲击，但长期替代传统卷烟趋势明确。

未来展望

轻工制造行业面临转型与升级压力，但政策支持、行业集中度提升及细分领域增长潜力，为行业带来新的发展机遇。未来需关注头部企业的市场拓展能力、技术壁垒及政策变化带来的影响。