20210905-德邦证券-轻工21H1中报总结_整装提市占_个护仍成长_包装迎拐点_运动户外国潮起_11页_1mb

轻工制造行业2021年中报总结

核心内容概览

轻工制造行业在2021年中报中整体表现强劲，主要受益于整装大家居趋势、软体赛道成长红利、文具龙头优势延续、造纸板块业绩兑现、包装行业迎来业绩拐点以及户外运动国潮崛起等多重因素。行业整体呈现出分化格局，部分龙头企业业绩显著增长，而中小企业则面临成本压力与市场淘汰。

主要观点与关键信息

1. 整装大家居趋势明显

• 营收增长：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、曲美家居、志邦家居、金牌橱柜等公司在2021Q2实现营收同比增长，其中欧派家居和索菲亚增速分别达38.61%和41.76%。
• 盈利分化：尽管营收增长显著，但归母净利润增速出现明显分化，如尚品宅配净利润增速高达997.44%，而金牌厨柜则出现亏损。
• 增长驱动：企业通过扩品类和切入整装赛道前置流量入口，实现收入增长，但成本端受原材料价格上涨影响，毛利率普遍下滑。

2. 软体赛道成长红利明显

• 营收与净利率双增长：顾家家居和喜临门在2021Q2分别实现营收增长64.52%和48.40%，归母净利率也有显著提升。
• 渠道与规模优势：龙头品牌在渠道布局和规模效应方面占据优势，加速行业集中度提升。
• 成本压力：TDI/MDI价格上涨对毛利率造成一定影响，但龙头品牌通过优化管理实现净利率改善。

3. 电工五金瓷砖：中小企业加速出清

• 营收增长：公牛集团、欧普照明、坚朗五金、王力安防、东鹏控股等公司实现营收同比增长，其中坚朗五金和王力安防增速显著。
• 利润分化：部分企业净利润增长显著，如坚朗五金，但也有企业出现亏损。
• 成本与竞争：原材料成本上涨挤压中小企业利润，加速出清，行业份额向龙头集中。

4. 必选消费：文具与个护持续成长

• 晨光文具：营收与净利润增长显著，其子品牌晨光科力普和九木杂物社表现突出。
• 百亚股份：产品结构优化与营销策略有效，推动净利润增长。
• 稳健医疗：受益于疫情，但2021H1营收下滑，净利润增长显著。

5. 造纸行业：龙头业绩兑现，下半年产能释放

• 营收与利润增长：太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等公司实现营收和净利润增长，其中博汇纸业净利润增速高达759.70%。
• 成本与需求：原材料价格上涨影响毛利率，但下半年随着阔叶浆和化机浆产能释放，需求回暖，预计业绩改善。

6. 包装行业：原材料影响减弱，下半年迎来拐点

• 营收增长：奥瑞金、裕同科技、劲嘉股份等公司实现营收增长，其中奥瑞金净利润增长显著。
• 成本与策略：原材料成本上涨导致毛利率下滑，但提价策略和原材料价格回落有望带动业绩改善。

7. 户外运动：国潮崛起，品牌市占率提升

• 营收与利润增长：华利集团、浙江自然等公司营收增长显著，李宁、安踏体育在2021H1实现营收和净利润双增长。
• 政策与事件催化：国务院《全民健身计划》和新疆棉、奥运会等事件推动国货品牌发展。

重点公司分析

定制家居

• 欧派家居：营收与净利润增长稳定，毛利率略有下滑。
• 索菲亚：营收增长显著，但净利润增速较低。
• 尚品宅配：营收增长快，但净利润增速高。
• 曲美家居：净利润增速极高，但营收增速较低。
• 建议关注：欧派家居、曲美家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌橱柜。

软体家具

• 顾家家居：营收与净利润增长显著。
• 喜临门：营收增长快，但净利润增速高。
• 梦百合：营收增长快，但净利润增速波动。
• 建议关注：顾家家居、喜临门、敏华控股。

家居连锁

• 美凯龙：营收增长稳定，但净利润波动。
• 居然之家：营收增长快，净利润显著提升。
• 建议关注：居然之家、美凯龙。

电工照明

• 公牛集团：营收与净利润增长显著。
• 欧普照明：营收增长快，但净利润增速波动。
• 建议关注：公牛集团、欧普照明。

五金瓷砖

• 坚朗五金：营收与净利润增长显著。
• 东鹏控股：营收增长快，但净利润增速波动。
• 蒙娜丽莎：营收与净利润增长稳定。
• 建议关注：坚朗五金、王力安防、东鹏控股、蒙娜丽莎。

必选消费

• 晨光文具：营收与净利润增长显著。
• 齐心集团：营收增长快，但净利润增速波动。
• 中顺洁柔：营收与净利润增长稳定。
• 建议关注：晨光文具、中顺洁柔、百亚股份。

新型烟草

• 华宝股份：营收增长快，但净利润增速波动。
• 劲嘉股份：营收与净利润增长稳定。
• 建议关注：劲嘉股份、华宝股份。

造纸

• 太阳纸业：营收与净利润增长显著。
• 博汇纸业：营收增长快，但净利润增速波动。
• 晨鸣纸业：营收与净利润增长稳定。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业、仙鹤股份。

包装

• 奥瑞金：营收增长快，但净利润增速波动。
• 裕同科技：营收增长稳定，但净利润增速波动。
• 劲嘉股份：营收与净利润增长显著。
• 建议关注：奥瑞金、裕同科技、劲嘉股份。

户外用品

• 华利集团：营收与净利润增长显著。
• 浙江自然：营收与净利润增长稳定。
• 建议关注：华利集团、浙江自然。

风险提示

• 地产调控收紧：可能影响定制家居需求。
• 原材料价格波动：对毛利率和净利润造成压力。
• 国内外疫情反复：可能影响消费和供应链稳定性。