港股科技行业2021年下半年投资策略：关注长期成长性投资机会-20210716-光大证券-47页_1mb

港股科技行业2021年下半年投资策略总结

核心内容

2021年上半年，港股科技行业整体表现分化，恒生科技指数在资金配置风格切换及互联网反垄断政策影响下表现落后于纳斯达克100和科创50，但经风险调整后的收益率仍高于恒生指数。尽管部分公司尚未盈利，但以PS市销率衡量，恒生科技指数估值处于相对低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 行业变局驱动机会：消费电子、半导体、通信、计算机、互联网传媒等领域均出现结构性行情，其中消费电子聚焦汽车/AR/电子烟等新兴下游拓展；半导体板块已反映周期景气，寻找业绩超预期增长机会；通信行业因国企改革加速利润释放及估值修复；计算机板块受益于华为鸿蒙生态发展；互联网传媒进入短视频新升级时代。

• 长期成长性为投资主线：推荐关注具备高成长性、业绩确定性强的标的，包括小米集团、舜宇光学、比亚迪电子、中软国际、腾讯控股、微盟等。

• 南下资金信心：尽管恒生科技指数表现不佳，但南下资金净流入，显示对科技龙头的中长期前景信心。

• 半导体行业趋势：底层芯片架构正经历算力升级，异构计算和先进封装技术将成为未来增长点，重点推荐ASM Pacific。

• 通信行业改革：国企改革推动运营商利润释放，重点推荐中国电信。

• 短视频行业趋势：用户量增长放缓，但用户时长优势扩大，视频号在银发人群中有一定增长潜力，短视频平台正向“精专化蓝海”发展。

• 商业化空间广阔：短视频广告、直播电商、私域流量等商业模式持续拓展，为行业带来新的增长点。

关键信息

2021H1恒生科技指数表现

• 恒生科技指数累计涨跌幅为-6.33%，落后于纳斯达克100（+14.27%）和科创50（+13.13%）。
• 恒生科技指数PS-TTM市销率为4倍，低于纳斯达克100（6倍）和科创50（10倍），估值未被高估。

南下资金动态

• 2021年初至7月5日，港股通净流入4577亿元港币，恒生科技指数公司净流入1355亿元港币，占比超过30%。
• 恒生科技指数成分股中，中芯国际、微盟集团等标的的港股通持股市值显著提升。

半导体行业趋势

• 工艺演进：从FinFET向GAA和垂直堆叠晶体管演进，推动摩尔定律的延续。
• 异构计算：未来计算将整合GPU、FPGA、AI芯片、视觉处理芯片等，形成有机整体。
• 先进封装：2.5D、3D等技术将推动芯片组更灵活，提升系统扩展性。

通信行业展望

• 国企改革加速，运营商利润释放确定性增强，重点推荐中国电信。
• 5G用户渗透率提升，ARPU企稳回升，带动收入增长和利润率改善。
• 三大运营商B端业务各有优势，IDC、物联网、云计算等业务增长显著。

消费电子趋势

• 智能手机创新放缓，行业增长依赖新兴下游如汽车电子、AR/VR、电子烟等。
• 舜宇光学、丘钛科技、比亚迪电子等公司积极拓展海外客户及新兴市场。

华为鸿蒙生态

• 鸿蒙系统基于微内核设计，具备灵活性和安全性，推动IoT生态发展。
• 中软国际作为鸿蒙生态元老级参与者，重点推荐。

短视频行业动态

• 用户增长放缓，但用户时长优势扩大，短视频时长占比达29.6%。
• 各平台内容垂类各有侧重，抖音、快手、视频号在知识性内容和用户画像上有所差异。
• 短视频侵权问题严重，视频号或因腾讯版权矩阵受益。

商业化趋势

• 短视频广告市场规模预计持续扩大，短视频广告将占据中国广告市场13%的份额。
• 直播电商渗透率提升，短视频推动公域向私域转化，私域流量具备高转化率和低成本优势。

风险提示

• 政策风险：互联网反垄断政策可能对估值产生影响。
• 市场波动：恒生科技指数波动率较高，需关注市场整体风险。
• 行业竞争：消费电子、半导体等领域竞争加剧，需关注技术迭代和客户需求变化。

核心推荐组合

• 电子：丘钛科技、小米集团、比亚迪电子、舜宇光学、ASM Pacific
• 通信：中国电信
• 计算机：中软国际
• 互联网：腾讯控股、微盟