20230726-华创证券-天合光能-688599.SH-2023年半年度业绩预增点评_组件出货高速增长_一体化布局增强成本控制能力_5页_684kb

天合光能（688599）2023年半年度业绩预增总结

核心结论
公司预计2023H1实现归母净利润3328~3752亿元，同比增长16214%~19561%，扣非净利润3503~3927亿元，同比增幅超20440%。业绩增长主要受益于组件出货及营收高速增长（Q2出货量12~14GW），并因硅片自供率提升（年底计划达50%+）增强成本控制能力。公司维持“强推”评级，目标价5076元（当前价3639元）。

一、业绩亮点

1. 行业需求旺盛，出货量高速增长

   • 2023上半年组件出货同比大幅提升，预计Q2出货12~14GW，单瓦盈利环比改善。
   • 全年出货目标65GW，同比增长50%。

2. 一体化布局成效显著

   • 产能扩张：年底拉晶/切片/电池/组件产能分别达50/50/75/95GW，硅片自供率2023年提升至20%-25%，2024年达50%+。
   • 青海零碳产业园项目加速推进，保障N型电池原材料供应。

二、技术与产能升级

• TOPCon技术突破

  • 量产效率达25.5%，宿迁基地8GW TOPCon产能已逐步爬坡，预计年底总产能达40GW，全年出货超15GW。

• 定增计划

  • 发起不超过109亿元定增，用于新增淮安/东台两地20GW电池及10GW组件产能，其中20GW电池主要用于自用。

三、财务预测与评级

当前市值对应PE为11倍，考虑行业估值中枢下降，给予2023年15xPE，目标价5076元（较当前价+39%）。

四、风险提示

• 原材料供应波动
• 产能扩张不及预期
• 行业竞争加剧

关键数据

• 业绩预增： 2023H1净利润增长超16倍，Q2同比增幅超150%
• 目标价： 5076元
• 评级： 强推

投资建议： 公司组件业务持续高增长，一体化布局及TOPCon技术升级增强长期竞争力，建议积极关注。