20240202-华创证券-天合光能-688599.SH-2023年业绩预告点评_组件出货同比高增_行业竞争加剧盈利短期承压_5页_659kb

天合光能2023年业绩预告点评

核心数据与表现

• 业绩预告：预计2023全年归母净利润5273~5828亿元，同比增长433%~584%；扣非净利润5469~6045亿元，同比增长5783%~7444%。
• 季度表现：2023Q4归母净利润195~750亿元，同比降847%~413%，环比降873%~512%。
• 组件出货：全年组件出货预计65~70GW，同比增长51%~62%；四季度出货超20GW。
• 目标价：维持目标价3225元，当前股价2310元。

行业竞争与盈利能力

• 行业价格回落刺激需求，但竞争加剧导致盈利短期承压。
• 四季度盈利环比大幅下滑，主要因产业链价格低位运行。

一体化布局与产能扩张

• 产能提升：2023年底硅片/电池片/组件产能分别达50/75/90GW，其中TOPCon电池产能40GW。
• 海外产能：东南亚65GW一体化产能已布局，美国5GW组件产能在建。
• 合作动态：与ADPorts、江苏海投签署备忘录，计划在中东建设5万吨硅料、30GW硅片、5GW组件产能。

储能业务进展

• 2023年储能出货约2GWh，预计年底储能电池及产品产能达12GWh。
• 2024年目标产能提升至26GWh，光储协同发展趋势明显。

投资建议与财务预测

• 维持“强推”评级。
• 调整盈利预测：2023~2025年归母净利润分别为551/502/661亿元，对应PE为9/10/8倍。
• 参考可比公司估值，给予2024年14xPE，目标价3225元。

风险提示

• 原材料供应紧张、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。

财务指标简析（单位：亿元）