20230914-首创证券-天合光能-688599.SH-公司简评报告_组件稳定增长_一体化布局加深_3页_382kb

天合光能(688599)公司简评总结

核心内容

天合光能是一家专注于光伏组件制造及解决方案的公司，2023年半年度报告显示其业务持续快速稳定发展。公司2023年上半年实现营业收入493.84亿元，同比增长38.21%，归母净利润35.40亿元，同比增长178.88%。2023年Q2营收280.65亿元，同比增长37.18%，归母净利润17.72亿元，同比增长144.05%，环比增长0.24%。

公司持续扩大210产能，并通过一体化布局提升盈利能力和市场竞争力。其大尺寸组件凭借卓越的可靠性和成本优势，市场占有率持续提升。同时，公司积极推进N型硅产业链上游建设，如青海基地的20GWN型单晶硅项目投产，增强了原材料供应能力和成本竞争力。

在储能业务方面，公司实现了3.3GW的支架出货量，推出了SuperTracker智合智能跟踪技术，提升发电量增益3-8%。此外，公司还推出了“天合富家”子品牌，构建了数字化、全渠道的光伏系统生态网络，成为户用光伏系统的行业领先者。

公司进一步推动“产品+解决方案”双驱动模式，推出光储电站系统，采用N型双玻璃组件与跟踪支架结合，搭载液冷储能系统和自研万次循环寿命储能电芯，使LCOS成本降低32%。该系统有助于公司深化光储融合，构建网源友好的光储电站，助力新型电力系统变革。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中净利润增长尤为突出。
• 一体化布局加速：公司不断推进产业链上下游一体化，提升自给能力和成本优势。
• 储能业务拓展：支架业务和分布式光伏系统取得重要进展，增强公司在储能市场的竞争力。
• 技术创新与产品升级：推出高效组件和智能跟踪技术，提升产品性能和市场占有率。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为74.9/95.1/119.6亿元，对应PE分别为8.7/6.9/5.5倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 光伏需求增长不及预期
• 产能扩张进度不及预期

投资建议

公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩持续增长，盈利能力和市场竞争力显著提升，一体化布局和技术创新将为其带来长期增长动力。

分析师简介

• 董海军：首创证券分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。
• 张星梅：首创证券研究助理，复旦大学硕士，对外经济贸易大学学士，2022年11月加入首创证券。

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