20230507-浙商证券-天合光能-688599.SH-天合光能2022年报及2023年一季报点评报告_N型组件一体化加速布局_多业务拓展稳固龙头地位_3页_790kb

天合光能业绩与业务分析

业绩增长

• 2022年实现营收850.52亿元，净利润36.80亿元，同比增长103.97%；
• 2023Q1净利润达17.68亿元，同比增长225.43%；
• 主要驱动因素：成本管控有效及全球化渠道出货增长。

N型组件及一体化布局

• 组件2022年出货量430.9GW，毛利率11.87%，连续八次获评全球最佳表现组件制造商。
• 预计2023年底电池片产能达75GW（N型占比超40GW），组件产能95GW。
• 青海零碳产业园项目计划：投资建设工业硅、多晶硅、单晶硅及配套组件生产线，一期2023年底前完成，2025年前二期完工。

储能与智慧能源业务拓展

• 智能微网业务收入同比增长132.823%，毛利率90.1%；
• 2022年储能国内市场交钥匙项目破百亿，全球排名第六；
• 海外市场突破500MWh订单，英国等重点区域持续出货；
• 储能产业链投资：合资10GWh电芯+2GWh模组产线建设。

盈利预测及估值上调

• 维持“买入”评级，上调2023-2024年盈利预测，新增2025年预期：
  • 2023E/2024E/2025E净利润分别为75/95/120亿元；
  • EPS从1.69元增至5.54元，PE从28倍调至9倍。

风险提示：光伏装机需求、产能扩期等不确定性。