汽车与汽车零部件行业新能源汽车专题研究之三：后补贴时代，双积分政策护航行业发展-20190331-长江证券-23页_1mb

汽车与汽车零部件行业：后补贴时代，双积分政策护航新能源汽车发展

核心内容

本报告分析了在新能源汽车补贴退坡背景下，双积分政策对行业的影响及车企应对策略。2019年作为双积分政策实施的第一年，新能源汽车销量预计达到140万辆，同比增长33%。报告指出，双积分政策有效缓解了补贴退坡带来的市场压力，为新能源汽车行业提供了持续发展的动力。

主要观点

• 双积分政策：2017年五部委发布双积分政策，要求乘用车企业同时满足平均燃料消耗量（CAFC）和新能源汽车（NEV）比例达标。2019年正式实施，新能源汽车积分比例要求为10%，2020年为12%。
• 积分计算方式：CAFC积分是企业平均燃料消耗量达标值与实际值的差额乘以生产量；NEV积分是新能源汽车实际销量与达标值的差额。负积分需通过购买正积分进行抵偿。
• 车企应对措施：车企主要通过加快新能源车型投放和布局移动出行来应对积分压力。自主品牌如比亚迪、吉利、长城等在新能源领域表现突出，而合资品牌如大众、宝马、丰田等也在加速布局。
• 市场趋势：新能源汽车正逐步成为市场主流，消费者认知发生转变，汽车不仅是交通工具，更是“移动智能终端”。共享出行、网约车新能源化加速，推动行业整体增长。

关键信息

一、双积分政策影响

• CAFC积分：通过关联企业积分转让，整体压力不大，但部分车企仍需购买正积分抵偿。
• NEV积分：2019年积分比例要求为10%，部分车企面临较大压力，如上汽集团、一汽集团、东风集团等。
• 积分交易价值：新能源积分富余企业将受益，推荐比亚迪、建议关注上汽集团。

二、车企应对措施

1. 加快车型投放，培育个人消费市场

• 2019年新车计划：预计至少41款新能源车型上市，其中26款为纯电动，15款为插电混动。
• 合资品牌：大众、宝马、丰田等加快新能源车型投放，如大众朗逸纯电、宝马530Le、丰田卡罗拉PHEV。
• 自主品牌：比亚迪、吉利、长城等推出多款新能源车型，如比亚迪唐EV、吉利几何A、长城欧拉R1/R2。

2. 布局移动出行，运营端发力

• 共享出行趋势：预计2020年专车市场规模达5000亿元，年复合增长率高达129.3%。
• 车企布局：上汽、吉利、北汽、长安等成立移动出行平台，如上汽的“曹操专车”、“环球车享”、“享道出行”，吉利的“曹操专车”，北汽的“华夏出行”等。
• 合作案例：长安、一汽、东风与互联网企业合作成立“南京领行股权投资合伙企业”，总投资额达97.6亿元，其中苏宁出资最多。

三、新能源乘用车销量预测

• 2019年销量：预计达到140万辆，同比增长33%。
• 细分市场：
  • 私人消费：限购地区销量预计增长至38万辆，非限购地区增长至65万辆。
  • 运营市场：预计增长至37万辆，主要由网约车和出租车电动化推动。

四、重点车企分析

比亚迪

• 技术优势：拥有全球领先的电池、电机、电控技术，推出BNA架构，提升新能源车型竞争力。
• 销量表现：2018年新能源乘用车销量22.7万辆，同比增长118%，市场份额提升至21.6%。
• e系列发布：2019年推出e系列，覆盖5万-15万元价格区间，进一步打开中低端市场。

上汽集团

• 布局全面：在新能源领域发力较早，2018年新能源销量约14万辆，同比增长130%。
• 车型规划：2019年计划推出多款新能源车型，包括RX5纯电换代、MG ZS纯电等。
• 出行平台：拥有“环球车享”和“享道出行”，其中“环球车享”是全球最大分时租赁品牌之一，预计2020年运营车辆达30万辆。

风险提示

1. 主要车企新能源车型投放进度不及预期；
2. 新能源汽车需求低于预期。

投资建议

• 推荐企业：比亚迪（新能源积分富余），建议关注上汽集团（新能源车型规划多）。
• 评级说明：投资评级分为行业和公司评级，其中“看好”表示相对表现优于市场指数，“买入”表示公司涨幅大于10%。

图表与数据

• 图1：2019年新能源乘用车补贴金额下调幅度测算
• 图2：CAFC积分管理办法
• 图3：NEV积分管理办法
• 图4：2016/2017年行业双积分压力不大
• 图5：新能源乘用车车型积分计算方法
• 图6：自主品牌车企新能源销量领先
• 图7：合资车企新能源积分较少
• 图8：2019年主要车企新能源新车统计
• 图9：合资品牌新能源车型投放力度加大
• 图10：2019年新能源车型以中高端为主
• 图11：大众新能源“三步走”战略
• 图12：宝马插电混车型销量领先
• 图13：欧拉iQ外观
• 图14：汽车行业四大趋势
• 图15：消费者对汽车认知变化
• 图16：共享出行模式与参与者
• 图17：2020年专车市场规模预测
• 图18：曹操专车发展历程
• 图19：帝豪EV对吉利销量贡献
• 图20：比亚迪542战略
• 图21：比亚迪BNA架构
• 图22：秦Pro比秦一代提升显著
• 图23：比亚迪新能源乘用车月销量增长
• 图24：比亚迪新能源市场份额提升
• 图25：比亚迪e1
• 图26：上汽新能源销量
• 图27：环球车享成立背景
• 图28：环球车享快速扩张
• 图29：上汽集团与享道出行

表格数据

• 表1：上汽集团2017年CAFC积分正
• 表2：2017年各车企CAFC积分测算
• 表3：2018年各车企NEV积分测算
• 表4：2019年各车企新能源车型规划
• 表5：上汽大众、一汽大众2019年新能源车型规划
• 表6：宝马插电混车型与汽油车指导价对比
• 表7：欧拉品牌车型一览
• 表8：各车企移动出行平台布局
• 表9：南京领行股权投资合伙企业合伙人情况
• 表10：2019年新能源乘用车销量预测
• 表11：上汽集团2019年主要新能源车型规划

结论

双积分政策在补贴退坡后有效护航新能源汽车行业发展，推动车企加快新能源车型投放和布局移动出行。自主品牌在技术与市场方面具备先发优势，而合资品牌也在加速转型。未来，新能源汽车市场将继续保持高成长性，比亚迪和上汽集团作为重点推荐企业，将在双积分政策下受益。