纺织服装行业4月行业动态：行业Q1加速复苏，建议关注运动、纺织制造龙头-20210507-银河证券-25页_1mb

纺织服装行业Q1动态总结

核心内容

纺织服装行业在2021年Q1加速复苏，板块整体表现优于沪深300指数。行业景气度回升主要得益于国内疫情有效控制和疫苗接种有序推进，以及部分细分领域如运动服饰、童装等的高景气度。此外，智能制造、C2M（按需制造）和直播电商等新兴模式正在重塑行业竞争格局，提升行业集中度。

主要观点

• 行业复苏：2021年1-3月服装类社零数据同比2020年增长34.2%，同比2019年增长13.0%，服装消费有所回暖，但复苏速度较慢。
• 行业分化：纺织制造板块因防疫产品出口增长，业绩表现亮眼；而服装家纺板块则因疫情后消费复苏和冷冬影响，表现相对分化。
• 投资建议：短期可关注受益于棉花价格上涨和口罩需求的标的，长期则应布局白马品牌。推荐森马服饰、歌力思、比音勒芬和开润股份。
• 估值分析：当前纺织服装行业市盈率略低于历史均值，处于合理区间，但个股估值分化明显。

关键信息

一、行业背景

1. 民生产业属性
   纺织服装行业是国民经济的重要支柱和民生产业，为居民提供基本服饰需求，并在出口方面为国家创造外汇。

2. 资本市场情况

   • A股纺织服装行业共有96家上市公司，其中服装家纺板块占比较高，但整体A股市值占比仍较小。
   • 北向资金持续加仓消费龙头，其中森马服饰、地素时尚、太平鸟等服装家纺企业获较多配置。
   • 纺织制造板块部分企业如华孚时尚、开润股份等，因出口和棉价上涨受益。

3. 产业链结构

   • 上游纺织制造受出口和大宗商品价格影响较大，毛利率相对较低。
   • 中游设计和生产制造环节，品牌和设计能力成为核心竞争力。
   • 下游销售以国内为主，品牌零售毛利率显著高于制造环节，约为40%-50%。

二、行业复苏与增长

1. 疫情后消费回暖
   2021年1-3月服装消费同比大幅增长，但复苏速度较其他品类慢，主要受就地过年和冷冬影响。

2. 子行业增长差异

   • 童装、运动服饰：处于高景气赛道，增速较高，尤其受益于消费升级和政策支持。
   • 男装、女装、休闲服饰：处于成熟期，增长放缓，竞争激烈，但仍有整合空间。
   • 鞋类：尚未复苏，需探索新的发展战略。

3. 行业集中度提升

   • 中国服装行业CR8为9.4%，远低于国际水平，集中度提升空间较大。
   • 国内品牌需加强设计、研发和品牌建设，以提升市场地位。

三、行业发展趋势与挑战

1. 智能制造与C2M推动变革

   • 智能制造提升生产效率，C2M模式缩短供应链，提高性价比。
   • 新兴技术如AI、区块链等在供应链和销售端的应用，有助于提升服务效率和产品创新。

2. 线上销售与品牌建设

   • 线上渠道占比提升，企业需重视电商布局，优化品牌销售能力。
   • 直播电商成为新的销售模式，企业需加强与KOL的合作，提升品牌曝光。

3. 成本与汇率风险

   • 棉花成本占纺织制造企业成本的50%-70%，价格波动影响企业利润。
   • 汇率波动对出口企业影响显著，需加强汇率对冲管理。

四、投资建议

1. 短期策略

   • 关注受益于棉花价格上涨的纺织制造企业。
   • 聚焦口罩等防疫产品需求持续的标的。
   • 线上销售占比高的企业，如森马服饰、比音勒芬等。

2. 长期布局

   • 品牌建设能力强的白马股，如歌力思、比音勒芬。
   • 聚焦高成长性企业，如开润股份。

3. 推荐股票池

   • 森马服饰（002563.SZ）：休闲服饰复苏，童装业务增长，供应链优化。
   • 歌力思（603808.SH）：品牌建设强化，柔性供应链提升，费用管控优化。
   • 比音勒芬（002832.SZ）：稀缺运动休闲标的，受益于消费升级。
   • 开润股份（300577.SZ）：B端与C端协同效应增强，品牌销售能力强。

五、风险提示

• 终端消费回暖不及预期：疫情反复可能影响消费复苏。
• 库存积压风险：行业存在季节性消费和库存管理问题。
• 汇率波动风险：出口企业受汇率影响较大。
• 棉价波动风险：棉花价格变化影响企业成本和利润。
• 解禁压力风险：部分公司存在股份解禁，可能影响股价表现。

总结

纺织服装行业在2021年Q1呈现复苏迹象，尤其在童装和运动服饰等细分领域表现突出。随着国内疫情控制和经济复苏，行业景气度逐步回升。但行业整体仍面临集中度低、成本压力大、库存管理难等问题。未来需通过智能制造、C2M模式、电商渠道拓展等方式提升行业竞争力。建议投资者短期关注棉价上涨和口罩需求相关的制造企业，长期布局具备品牌优势和成长潜力的龙头企业。同时，需警惕终端消费、库存、汇率、棉价等风险因素对行业的影响。