A股投资者结构与行为分析_36页_3mb

A股投资者结构与行为分析总结

核心内容

本报告分析了2018年A股市场中各类投资者的持仓情况与行为特征，包括公募基金、QFII与陆股通、保险、社保、类平准基金、私募基金、产业资本以及游资和散户等。

主要观点

公募基金

• 公募基金持股市值约1.68万亿元，占自由流通市值的8.5%，仓位超过80%，处于历史高位。
• 指数基金规模迅速增长，2018年发展迅速，成为第二大偏股型基金种类。
• 指数增强型基金发展迅速，其收益率持续高于被动型基金。
• 公募基金显著增配消费板块，配置比例达到历史高位。
• 公募基金配置大市值股比重和核心重仓股持股集中度也处于历史高位。
• 2013年以来，偏股型基金表现优于沪深300指数。

QFII与陆股通

• 外资布局具有逆周期性，2019年有望带来约6000亿元增量资金。
• 陆股通持股约6700亿元，QFII持股约1400亿元，外资对消费股配置比例较高，近期有所减持。
• 外资增配金融地产，减持可选消费。
• 外资配置大市值股比例也处于较高位置。
• 陆股通资金对A股影响较大，其增减仓与政策、国际股市密切相关。

保险资金

• 保险资金持有A股达1.1万亿元，配置金融地产行业比例近90%。
• 保险资金增配银行、地产，减配非银金融与消费板块。
• 配置大市值股比例达历史高位。

社保基金

• 社保基金持股市值约2100亿元，对消费和防御板块配置比例达历史高位。
• 配置大市值股比例达历史高位。

类平准基金

• 类平准基金持股市值约3.1万亿元，2018年未有明显减持。
• 偏好防御板块，增持权重股，减持成长股。
• 2018年配置占比最高的行业为银行，占70%。

私募基金

• 阳光私募基金持股市值约2200亿元，具有明显的顺周期性。
• 私募基金仓位处于近两年低位，约57%。
• 私募基金在2018年表现强于市场，尤其是宏观策略和事件驱动策略。
• 私募基金配置消费板块比例处于历史高位，对成长股配置比例保持稳定。

产业资本

• 产业资本具有逆周期性，2018年重要股东净减持回升至900亿元，反映民企资金紧张。
• 2018年6月起国资斥资约1000亿元入股民营企业。
• 大宗交易折价率逐渐走低，股权质押问题仍较严峻。

游资与散户

• 游资在2018年11月开始活跃，A股涨停次数达到2016年以来的月度新高。
• 买入金额最大的50家营业部合计买入1300亿元，主要分布在发达地区。
• 游资活跃股主升浪平均为28天，上涨空间可达3倍，换手率较高。
• 散户持股市值和交易占比持续下降，新增个人投资者开户数处于低位。

关键信息

• 公募基金：仓位高，配置消费股比例达历史高位，指数基金规模增长快。
• 外资：2019年有望大幅流入，配置消费股比例较高，但近期有所减持。
• 保险资金：偏好金融地产，配置大市值股比例达历史高位。
• 社保基金：配置消费和防御板块比例较高，对大市值股配置比例也达历史高位。
• 类平准基金：偏好防御板块，增持权重股，减持成长股。
• 私募基金：顺周期性强，仓位处于低位，但表现优于市场。
• 产业资本：具有逆周期性，2018年净减持回升，国资入股民企缓解资金压力。
• 游资：2018年11月开始活跃，主要集中在发达地区，炒作风格明显。
• 散户：持股市值和交易占比下降，转向通过公募基金参与股市。

风险提示

• 国内经济下行超预期
• 数据与模型存在局限性

机构投资者结构变化

• 2010年至2017年，机构投资者持股市值占比从15.88%升至17.31%。
• 个人投资者持股市值100万元以下的占比从14%降至7%，而1000万元以上的个人投资者从2.6%升至7.2%。
• 机构投资者从单一的公募基金为主向多元化发展，私募基金、外资机构等发展迅速。

市场趋势

• A股机构化加速，散户逐步退出市场。
• 外资流入A股，影响市场风格。
• 公募基金、外资、保险、社保等机构投资者配置消费股比例较高。
• 私募基金和游资活跃，反映市场情绪变化。
• 股权质押问题仍需关注，可能对市场造成影响。

总结

2018年A股市场投资者结构呈现明显变化，公募基金、外资、保险、社保等机构投资者配置消费股比例较高，而游资和散户则呈现活跃与退出并存的现象。2019年外资有望大幅流入，对市场风格产生较大影响。市场整体呈现机构化趋势，散户逐步退出，投资风格趋于理性。