新三板主题报告：源来活水~投资者结构和行为专题研究-20181026-安信证券-14页-1mb

新三板投资者结构和行为专题研究总结

核心内容概述

本报告围绕新三板市场投资者结构与行为特征展开分析，重点探讨新三板个人投资者数量不足的问题，并对比A股与港股的投资者结构，分析其发展趋势和特点。同时，报告提出新三板未来投资者结构可能的调整方向，并涉及风险提示与相关市场数据。

主要观点与关键信息

1. 新三板当前个人投资者数量或不足

• 数据统计：截至2017年末，新三板机构投资者账户数为5.12万户，个人投资者账户数为35.74万户，扣除新股挂牌过程中老股东和董监高以个人股东开户的账户后，估测实际自然人投资者数量为16.58万户。
• 市场对比：
  • 新三板公司数量达10914家，其中交易活跃的仅6610家。
  • 新三板平均每家公司市值仅5.4亿元，远低于A股（137亿元）和港股（223亿元）。
  • 新三板平均每家公司股本规模小于1亿股，而A股和港股分别达18亿股和53亿股。
  • 新三板平均每家公司股东户数仅41户，远低于A股的5万户。
• 市场属性：新三板当前呈现较强的一级股权市场属性，股权集中度较高，需进一步提升股权分散度以发挥其二级市场交易功能。

2. A股与港股个人投资者画像

• A股投资者结构：
  • 个人投资者在A股流通市值中占比约39%，一般法人机构占比约51%，机构投资者占比约10%。
  • 个人投资者主要集中在30-50岁之间，其中30-40岁占比约28%，40-50岁占比约26%。
  • 投资者学历呈上升趋势，大专及以上学历比例稳步提升，中专及以下比例下降，硕士及以上比例保持稳定。
  • 持仓市值100万元以上的个人投资者数量显著增长，与机构投资者行为趋于一致。
• 港股投资者结构：
  • 机构投资者占成交金额的70%，其中外地机构投资者占比高，主要来源为英国、中国内地、美国。
  • 外地机构投资者在港股成交金额中占比约27%、22%、22%。

3. 新三板投资者结构调整的可能性

• 投资者门槛：当前新三板个人投资者准入门槛为日均金融资产500万元以上，且需具备2年以上投资经历。
• 潜在调整：若未来降低投资者适当性门槛，可能使更多投资者进入市场，预计个人投资者账户数可能增加4-9倍。
• 市场增长：若将沪深市场投资者持仓数据纳入考量，满足300万元市值的投资者数量可能远高于当前统计。

投资者行为趋势分析

• 大市值持仓趋势：2013年后，A股个人投资者中持仓市值100万元以上的账户数量快速增长，与机构投资者行为趋同。
• 抗风险能力提升：随着大市值持仓个人投资者比例上升，其整体抗风险能力逐渐增强。
• 市场成熟度：新三板投资者数量和行为模式仍与成熟市场存在差距，需进一步优化市场结构和流动性。

风险提示

• 数据时效性：部分统计数据存在滞后性。
• 统计口径误差：不同市场统计口径差异可能影响数据对比的准确性。
• 市场结构问题：新三板投资者数量不足，限制了市场流动性与二级市场功能的发挥。

结构与分布分析

• 新三板投资者账户数：2017年总计40.86万户，但扣除原始股东后实际自然人投资者仅为16.58万户。
• A股投资者账户数：截至2017年末，上交所A股个人投资者中，持仓市值300万元以上者达82.1万户，100-300万元者达200.3万户。
• 投资者年龄与学历：A股个人投资者以30-50岁为主力，学历层次逐步提升，显示市场成熟度提高。

未来发展方向

• 投资者数量提升：若适当性门槛调低，将吸引更多投资者进入新三板市场，提升市场活跃度。
• 市场功能完善：需进一步优化投资者结构，增强市场流动性，推动新三板向更成熟的二级市场发展。
• 投资者行为优化：大市值持仓个人投资者行为与机构趋同，有助于市场定价机制的完善。

总结

新三板市场当前投资者数量不足，尤其是个人投资者，限制了其二级市场功能的发挥。与A股和港股相比，新三板的股权集中度较高，市场成熟度较低。然而，随着投资者年龄和学历结构的优化，以及大市值持仓投资者行为的成熟，市场正在逐步向更理性、更分散的方向发展。未来若能调整投资者适当性门槛，有望显著提升投资者数量，增强市场流动性与功能。