20160329-弘则弥道-A股投资者结构及行为分析_13页_1mb

A股投资者结构及行为分析总结

核心内容

本报告分析了A股市场的主要参与者及其交易行为特征，重点探讨了自然人投资者、专业机构投资者、一般法人股东及境外资金等群体在市场中的作用与影响，最终得出当前市场仍处于阶段性底部区间的结论。

主要观点

自然人投资者

• 市场主导力量：自然人投资者是A股市场最主要的参与者，虽然市值占比仅为20%，但交易额占比高达80%。
• 交易特征：
  • 高频交易：整体换手率是机构投资者的4-5倍，市场整体换手率高。
  • 羊群效应：市场情绪波动剧烈，投资者倾向于跟随市场趋势，导致价格超调。
  • 前瞻性行为：部分资金（尤其是超大户）具有前瞻性，能够在市场低点提前布局。
• 与房地产的替代性：在长周期内，居民资产配置中房地产仍占主导地位，与股市存在替代效应。随着地产调控趋严，房地产投资收益率下降，可能促使资金转向股市。

专业机构投资者

• 基金主导：基金是专业机构中最重要的组成部分，但其主导地位有所削弱。
• 仓位与配置：基金整体仓位偏低，对创业板的配置比例较低，表明其对成长型股票信心不足。
• 外资与“国家队”：
  • 外资：沪股通净买入笔数是判断市场拐点的重要指标，股灾3.0后外资有抄底迹象。
  • “国家队”：在市场低迷时起到维稳作用，如两会期间显著买入权重股。汇金持股数据表明，救市资金未大规模减持，市场无需过度担忧。

一般法人股东

• 市值最大但交易不活跃：一般法人股东持有A股市值最大，但交易频率低。
• 减持是常态：法人股东长期以减持为主，但减持规模与市场表现正相关，通常不会改变市场方向。
• 增持有信号意义：增持频率是判断市场低点的重要指标，今年以来增持频率处于历史较高水平。

关键信息

投资者结构

• 自然人：占市值20%，但交易额占比80%。
• 专业机构：包括基金、外资、“国家队”等，其中基金占专业机构持仓市值的54%。
• 一般法人：市值占比最高，但交易不活跃。

市场情绪与行为

• 换手率：目前换手率回落至熊市区间的上限，表明市场情绪趋于稳定。
• 情绪波动指标：超过50日均线的股票比例可作为情绪波动的度量。
• 前瞻指标：创业板B交易量在市场低点时显著放量，反映部分高风险偏好资金的前瞻性。

外资与“国家队”动向

• 外资：QFII和RQFII额度持续扩大，沪股通净买入笔数是判断市场拐点的重要指标。
• “国家队”：未大规模减持，市场维稳能力较强，对权重股的持仓稳定。

法人股东行为

• 减持：是常态，不构成市场转向的信号。
• 增持：具有明显信号意义，尤其在市场低点时，增持频率较高。

市场结论

综合各类型投资者的行为特征和市场表现，报告认为当前A股市场仍处于阶段性的底部区间，主要依据包括：

1. 自然人投资者：

   • 换手率回落至熊市区间上限；
   • 市场情绪低迷，部分高风险偏好资金开始入市；
   • 房地产投资收益率下降，可能促使资金转向股市。

2. 专业机构投资者：

   • 基金仓位偏低，对创业板配置比例低；
   • 外资持续净买入，显示抄底迹象；
   • “国家队”未减持，市场维稳能力较强。

3. 一般法人股东：

   • 增持频率处于历史较高水平，具有市场低点判断意义；
   • 减持是常态，但对市场方向影响有限。

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