20180813-安信证券-A股投资者行为月报_基于基金历史配置行为的新探索与新发现_29页_1mb

报告摘要

2018年8月13日 A股投资者行为分析报告总结

核心内容概述

本报告基于2010年至2018年Q2国内A股普通股票型和偏股混合型基金的季度重仓股数据，分析了基金在板块、风格和行业层面的资产配置行为规律，试图揭示基金配置行为与市场行情之间的潜在联系。报告主要从动态和静态两个角度出发，探讨基金仓位变化趋势及其对市场走势的预判。

主要观点

1. 动态分析：基金配置行为与市场趋势

板块层面：
- 创业板在2018Q2处于下跌且持平状态，结合历史规律，下季度（2018Q3）有**100%**的概率上涨且超配。
- 中小板在2018Q2处于下跌且减仓状态，下季度有**75%**的概率上涨且超配。
- 主板在2018Q2处于低配、持平、下跌状态，但缺乏明显的历史规律可预测其下季度走势。
风格层面：
- 成长风格在2018Q2处于下跌且超配状态，下季度有**60%**的概率上涨且超配。
- 金融风格在2018Q2处于下跌且低配状态，下季度有**70%**的概率低配且持平。
- 周期风格在2018Q2处于下跌且增持状态，但无明确历史规律可参考。
- 消费风格在2018Q2处于下跌且超配状态，下季度有**75%**的概率超配但持仓比例略有下降。
行业层面：
- 2018Q3有较大可能上涨或增加持仓比例的行业包括：计算机、通信、电子元器件、银行、煤炭、交通运输、家电和食品饮料。
- 近一半行业属于成长风格，与风格预判一致。
- 举例分析：计算机行业在2018Q2处于超配且增仓状态，下季度有**78%**的概率上涨且超配。

2. 静态分析：基金配置比例与市场趋势

板块层面：
- 中小创和主板配置比例走势相反，Q3加仓概率高于Q4。
- 主板多数处于低配，中小企业板和创业板基本处于超配。
- 2015年Q1是显著的仓位变动时间点，创业板持仓比例上升，而主板下降，与其上涨趋势一致。
风格层面：
- 成长风格与金融风格持仓变动负相关，Q3金融风格增仓概率仅为16.67%。
- 成长风格偏好在一季度加仓，金融风格偏好在四季度加仓，风格切换多发生在岁末年初。
- 周期和消费风格持仓变动方向较为一致，波动较小。
行业层面：
- 持续增仓的行业多属于成长领域，如家电、食品饮料、交通运输等。
- 军工行业处于历史仓位反弹底部，未来两年增长相对确定，存在较大增仓空间。
- 基础化工、机械、电力设备等行业的持仓比例有明显的区间效应，波动范围较窄。

关键信息

风险提示：经济增长不及预期、中美贸易摩擦可能对市场产生影响。
预测结论：
- 2018Q3创业板行情有大概率上涨，并继续维持超配状态。
- 成长风格在2018Q3较大可能上涨。
- 金融风格在2018Q3配置比例变化不大。
- 消费风格在2018Q3仍处于超配状态，但持仓比例可能略有下降。

增仓与涨跌关系

当季度增仓且涨跌幅偏低：
- 表明基金可能提前布局，下季度增仓或上涨的概率较高。
- 例如：电子行业在2015Q3增仓且涨幅偏低，下季度增仓或上涨概率为100%。
当季度减仓且涨跌幅偏高：
- 表明基金可能提前撤离，下季度减仓或下跌的概率较高。
- 例如：轻工制造行业在2015Q4减仓且涨幅偏高，下季度减仓或下跌的概率为64%。

数据支持

表1：各板块基金配置行为历史规律汇总
表2：各风格基金配置行为历史规律汇总
表3：各行业基金配置行为历史规律汇总
表4：各板块历史基金配置比例分布图
表5：各风格历史基金配置比例分布图
表6：各行业历史基金配置比例趋势
表7：分季度各行业历史基金加仓概率较大的行业
表8-14：各板块、风格、行业历史配置比例、仓位变动与行情汇总
图1-31：相关行业与风格的持仓比例变动图及大宗交易数据图

总结

本报告通过分析基金的季度重仓股配置行为，揭示了A股市场在不同板块、风格和行业层面的资产配置规律。从动态角度看，基金配置行为与市场趋势存在一定的预判关系，尤其是在成长板块和行业层面，有较高概率实现上涨或增仓。从静态角度看，中小创与主板配置比例走势相反，且成长风格与金融风格存在负相关性。此外，报告指出军工、计算机、通信、电子元器件、银行、煤炭、交通运输、家电和食品饮料等行业在2018Q3有较大可能迎来上涨或增仓机会。

报告提醒投资者注意样本容量有限及历史规律不能完全预测未来，因此结论仅供参考。

展开完整摘要