A股投资者结构全景分析报告：从存量和增量资金两方面优化A股投资者结构-20200619-申万宏源-30页_1mb
报告摘要
A股投资者结构全景分析报告（2020）总结
核心内容
2019年，我国A股投资者结构发生了三大变化，主要体现在流通市值规模提升、持股结构变化以及流通市值增量分布。报告指出，优化A股投资者结构需要从存量和增量资金两个方面入手，推动市场成熟度和理性化。
主要观点
1. 投资者结构变化
- 流通市值规模提升：五大类投资者（产业资本、政府持股、境内投资机构、境外投资机构、个人投资者）持股市值均有明显提升，提升幅度均在20%以上。
- 持股结构变动：产业资本和政府持股占比下降，境内外投资机构持股占比上升，个人投资者持股比例仅略微上升。
- 流通市值增量主导：产业资本和个人投资者在流通市值增量中占比最大，合计贡献9.2万亿元的流通市值增量。
2. 存量资金优化
- 产业资本持股比例下降：非上市公司持股市值增速低于A股整体增速，导致其占比下降，法人大股东减持加速是主要因素。
- 政府持股比例下降：国资改革推动了国有资本向社保基金的转移，财政部和中央汇金为主要持股份额来源。
- 股票质押风险缓释：产业资本股票质押比例下降，风险有所降低。
3. 增量资金发展
- 境内投资机构多元化发展：偏股型公募基金、保险资金、社保基金等持股市值和占比提升，而私募股权和私募证券占比下降。
- 境外资金涌入：陆股通成为外资入市的主要渠道，QFII和境外战略持股也有所增长，外资对A股长期价值认可度提高。
- 养老金入市提速：养老金三大支柱建设加快，特别是第三支柱的发展潜力巨大，将为市场带来大量增量资金。
关键信息
1. 投资者分类
- 五大类投资者：产业资本、政府持股、境内投资机构、境外投资机构、个人投资者。
- 二级分类包括：个人大股东、上市公司、非上市公司；QFII、陆股通、境外战略持股等。
2. 具体数据
- 2019年A股流通市值：48.3万亿元，较年初增长36.7%。
- 产业资本持股市值：20.8万亿元，占比43.0%。
- 政府持股市值：5.6万亿元，占比11.6%。
- 境内投资机构持股市值：4.9万亿元，占比10.2%。
- 境外投资机构持股市值：2.1万亿元，占比4.4%。
- 个人投资者持股市值：14.9万亿元，占比30.8%。
3. 主要趋势
- 持股向机构集中：机构投资者占比持续上升，个人投资者占比相对稳定。
- 境外资金加速入市：陆股通净流入超3000亿元，境外战略持股增长快于QFII。
- 养老金入市提速：2018年后，养老金委托投资明显加速，第三支柱发展成为重点。
投资者结构优化建议
1. 存量资金优化
- 国资改革：推动国有资本流动性提升，引导其从直接持股向市场化运作转变。
- 减持新规改革：调整减持限制政策，提高市场流动性，降低产业资本占比。
- 资本市场基础制度改革：优化市场环境，提升资源配置效率。
2. 增量资金支持
- 加快养老金体系建设：特别是第三支柱，推动养老金入市。
- 提升资本市场吸引力：加强法制建设、提高透明度、丰富金融产品（如场外衍生品）。
- 推动资本市场对外开放：优化外资准入政策，吸引长期资金入市。
投资者行为特征
- 个人投资者：具有“追涨杀跌”行为，持股比例与上证综指走势关系密切。
- 机构投资者：更加注重基本面，投资风格更为理性。
- 产业资本和政府资金：具有逆周期特征，持股比例变化与市场波动相关。
境内外投资机构偏好
| 行业 | 证券公司 | 保险公司 | QFII | 公募基金 | 社保基金 | 阳光私募 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 传媒 | 29.6% | 36.1% | 0.9% | 4.2% | 2.6% | 3.9% |
| 计算机 | 13.0% | 44.9% | 2.7% | 5.2% | 2.4% | 4.8% |
| 医药生物 | 1.2% | 0.5% | 14.6% | 11.4% | 8.0% | 10.7% |
| 电子 | 1.8% | 24.8% | 6.2% | 11.4% | 4.8% | 9.0% |
| 银行 | 0.1% | 0.1% | 35.2% | 7.6% | 44.9% | 0.2% |
图表概览
- 图1：A股投资者结构二级分类体系
- 图2：各类投资者持股占比（2019年与2018年对比）
- 图3：2019年各类投资者持股市值增长情况
- 图4：产业资本持股占比下降趋势
- 图5：政府持股占比下降趋势
- 图6：境内投资机构持股占比上升
- 图7：境外投资机构持股占比上升
- 图8：自然人与非自然人投资者数量增速缺口收敛
- 图9：个人投资者持股比例仅略微上升
- 图10：产业资本与个人投资者对流通市值增量的贡献
- 图11：三类产业资本持股市值增长
- 图12：法人持股占比下降
- 图13：法人大股东减持笔数上升
- 图14：法人大股东净减持市值上升
- 图15：中小板和创业板反弹带动个人大股东持股占比企稳
- 图16：财政部和中央汇金为政府持股主要力量
- 图17：境内投资机构多元化发展
- 图18：公募基金持股占比超过一半
- 图19：非银资管机构中公募基金规模增长
- 图20：偏股型基金占比提升
- 图21：偏股型公募基金机构投资者占比提升
- 图22：保险资金持股市值和占比提升
- 图23：保险资金配置于股票及基金的比例
- 图24：私募股权IPO退出回暖
- 图25：境外资金持股市值大幅提升
- 图26：境外资金持股占比提升
- 图27：陆港通资金净流入
- 图28：境外战略持股增长快于QFII
- 图29：养老金委托投资提速
- 图30：美国外资持股比例稳定在15%
- 图31：我国中小投资者保护得分提升
- 图32：我国场外衍生品发展仍处于初级阶段
结论
2019年A股投资者结构持续优化，主要由产业资本和政府持股比例下降，以及机构和境外资金占比上升推动。未来，需通过完善国资改革、提升市场透明度、加快养老金入市及扩大对外开放，进一步优化投资者结构，推动A股市场向更加成熟和理性方向发展。
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