20180630-申万宏源-2017年A股投资者结构全景分析_专业投资机构多元化发展新时代_19页_856kb

A股投资者结构分析及专业投资机构多元化发展趋势总结

核心内容

本报告分析了2017年A股投资者结构的变化，并展望了未来专业投资机构多元化发展的趋势。报告指出，随着金融市场开放、资管统一监管以及新经济企业回归A股，专业投资机构在A股市场中的影响力正在不断增强，产业资本、政府持股、银行理财、社保基金和保险机构等将逐步成为A股市场的重要参与者。

主要观点

1. 投资者结构的三大维度分析

• 持股市值结构：产业资本成为A股市场的主导力量，持股占比高达49.85%。政府持股、境内专业投资机构、个人投资者和境外专业投资机构分别占比12.1%、10.34%、25.7%和1.97%。
• 交易结构：个人投资者仍然是A股市场交易的主力，交易量占比高达80%以上，而专业投资机构的交易量占比维持在10%-15%之间。
• 增量变化：个人投资者和产业资本是影响A股流通市值变化的最主要因素。2013年前个人投资者影响力较大，而2013年后产业资本逐渐成为主导。

2. 境内专业投资机构的结构性变化

• 私募基金影响显著：私募基金成为境内专业投资机构持股规模变化的关键因素。2013年以来，私募基金规模迅速增长，成为影响持股市值变化的重要力量。
• 公募基金结构变化：货币基金在公募基金中的占比持续上升，偏股型基金占比略有下滑。2017年公募基金配置在二级市场的规模约为1.6万亿元。
• 保险机构话语权提升：保险机构持股市值规模从2006年的不足350亿元增长至2017年底约7800亿元，占境内专业投资机构持股市值的17%。

3. 境外专业投资机构的发展

• 资金净流入显著：2017年外资在A股市场呈现持续净流入趋势，预计2018年净流入规模将达到5000-8000亿元。
• 境外经验借鉴：以日本、韩国及台湾地区为例，外资在这些市场中持股市值占比普遍超过30%，且呈现持续净流入状态。这表明外资在A股市场的影响力也将逐步提升。
• 交易占比提升：境外专业投资机构在台湾市场的交易占比维持在25%-30%之间，成为市场的重要参与者。

4. 未来专业投资机构多元化发展的趋势

• 产业资本基金化运作：产业资本和政府持股正在通过ETF形式提升存量资本流动性，推动专业机构持股。2016年以来，以产业基金形式持有的A股市值快速增长，2017年达到5600亿元。
• 银行理财资金入市：随着资管统一监管的推进，银行理财资金入市规模有望扩大。预计2018年银行理财资金入市规模在3450-6700亿元之间。
• 社保与保险机构壮大：社保基金和保险资金在A股市场的配置比例将持续提升，成为重要的长期投资机构。2017年社保基金配置在二级市场的比例达到26%。
• 外资配置比例提升：随着A股纳入MSCI指数和政策开放，外资对A股市场的配置比例将显著提升，境外专业投资机构将成为A股市场的重要力量。

关键信息

• 减持新规影响：2017年5月减持新规发布后，产业资本减持规模大幅下降，持股市值规模回升。
• ETF发展：ETF成为产业资本和政府持股转换为专业机构持股的重要方式，推动专业投资机构发展。
• 资管统一监管：资管新规实施后，银行理财资金将获得在二级市场开户、交易的资格，成为重要投资力量。
• 外资配置预期：A股纳入MSCI指数，外资配置比例有望提升至15%以上，境外专业投资机构在A股市场的话语权将增强。

重要数据

• 2017年A股流通市值增长：增长5.6万亿元，其中产业资本持股市值增长3.68万亿元。
• 境内专业投资机构持股市值：2017年绝对持股市值规模下降至4.65万亿元，但结构上有所变化。
• 外资持股市值：2017年境外专业投资机构持股市值约8860亿元，占比接近2%。
• 银行理财入市资金规模：乐观测算约6700亿元，保守测算约3450亿元。
• 社保基金配置比例：2017年配置在二级市场的比例约为26%，未来有望进一步提升。

图表目录

• 图1：2017年A股投资者结构（调整前）
• 图2：2017年A股投资者结构（调整后）
• 图3：2006-2017年A股投资者结构相对占比
• 图4：2006-2017年A股各类投资者持股市值规模
• 图5：2007年上交所投资者交易结构
• 图6：2016年上交所投资者交易结构
• 图7：2007-2017年A股各类投资持股市值的变化
• 图8：2006-2017年各类境内投资机构持股市值规模及占比
• 图9：2017年境内专业投资持股的相对结构
• 图10：2013-2017年境内专业投资机构持股相对结构
• 图11：2017年公募基金规模的结构分析
• 图12：2006-2017年公募基金中偏股型基金的规模及占比
• 图13：2006-2017年保险机构持股市值规模及占境内专业机构的相对比重
• 图14：2016年各类保险产品持股市值相对结构
• 图15：2017年各类保险产品持股市值相对结构
• 图16：2016年沪股通和深股通资金净流入状态
• 图17：境外专业机构持股市值占比与上证综指的变化
• 图18：台湾市场外资累计流入资金净额及持股市值占比
• 图19：台湾市场各类投资者交易结构占比
• 图20：日本市场各类投资者买卖净额
• 图21：2016年以来以产业基金形式持有A股市值规模
• 图22：2006-2017年社保机构配置股票的比例变化

投资者结构变化趋势

• 产业资本影响力增强，成为A股持股市值的主导力量。
• 个人投资者交易量仍占主导地位，但持股市值占比下降。
• 外资持续净流入，未来在A股市场的话语权将显著提升。
• 银行理财、社保基金和保险机构等境内专业投资机构将逐步壮大，形成多元格局。

结论

随着金融市场开放、资管统一监管及产业资本与金融融合的推进，A股市场投资者结构将逐步向专业投资机构多元化方向发展。产业资本和政府持股将借助ETF形式提升流动性，银行理财资金入市规模将扩大，社保和保险资金配置比例提升，外资影响力增强，A股市场将进入专业投资机构主导的新时代。