A股投资者行为月报：基于基金历史配置行为的新探索与新发现-20180813-安信证券-29页-1mb

2018年8月13日 A股投资者行为分析报告总结

核心内容

本报告基于2010年至2018年Q2国内A股普通股票型和偏股混合型基金的季度重仓股数据，分析了基金在不同板块、风格与行业的配置行为规律，以期为投资者提供下一季度的配置趋势预测。

主要观点

动态视角下的预测

• 板块层面：创业板在2018Q2处于下跌且持平状态，结合历史规律，预测其在2018Q3将上涨且超配，概率为100%。
• 风格层面：成长风格在2018Q2处于下跌且超配状态，预测其在2018Q3将上涨且超配，概率为60%。
• 行业层面：下一季度上涨或增仓可能性较大的行业包括计算机、通信、电子元器件、银行、煤炭、交通运输、家电和食品饮料，其中近一半为成长风格行业。

静态视角下的观察

• 板块配置比例走势相反：中小创与主板配置比例走势相反，创业板Q3加仓概率高于Q4。
• 风格负相关：成长与金融风格持仓变动负相关，Q3金融增仓概率仅为16.67%。
• 行业趋势：持续增仓的行业多为成长型行业，军工行业处于历史仓位反弹底部。

关键信息

基金配置行为规律

• 板块历史规律汇总：

  • 主板：当前下跌且持平时，下季度上涨且超配的概率为100%。
  • 中小板：当前下跌且减仓时，下季度上涨且超配的概率为75%。
  • 创业板：当前下跌且持平时，下季度上涨且超配的概率为100%。

• 风格历史规律汇总：

  • 成长风格：当前下跌且超配时，下季度上涨且超配的概率为60%。
  • 金融风格：当前下跌且低配时，下季度低配且持平的概率为70%。
  • 周期风格：当前低配且减仓时，下季度低配且持平的概率为80%。
  • 消费风格：当前下跌且超配时，下季度超配且减仓的概率为75%。

• 行业历史规律汇总：

  • 计算机：当前超配且增仓时，下季度上涨且超配的概率为78%。
  • 通信：当前低配且增仓时，下季度上涨且增仓的概率为67%。
  • 电子元器件：当前下跌且减仓时，下季度上涨且增仓的概率为67%。
  • 医药：当前下跌且超配时，下季度上涨且超配的概率为90%。
  • 银行：当前上涨且增仓时，下季度上涨且低配的概率为86%。
  • 煤炭：当前上涨且增仓时，下季度上涨且低配的概率为100%。
  • 交通运输：当前低配且增仓时，下季度上涨且低配的概率为71%。
  • 家电：当前下跌且超配时，下季度上涨且超配的概率为80%。
  • 食品饮料：当前上涨且减仓时，下季度上涨且超配的概率为100%。

行为与市场趋势的关系

• 提前布局：当季度增仓且涨幅偏低时，下季度存在上涨或增仓的可能性较大，如电子行业在2015Q3增仓且下跌，下季度上涨。
• 提前撤离：当季度减仓且涨幅偏高时，下季度存在下跌或减仓的可能性较大，如轻工制造在2015Q4减仓且上涨，下季度下跌。
• 行业表现：成长型行业表现更为活跃，如计算机、通信、电子元器件、家电、食品饮料等，而传统行业则相对低迷。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 中美贸易摩擦

投资策略建议

• 关注成长板块：创业板、成长风格行业在2018Q3有较大可能上涨。
• 注意金融风格：Q3金融风格增仓概率较低，配置比例变动不大。
• 关注行业趋势：计算机、通信、电子元器件、银行、煤炭、交通运输、家电和食品饮料等行业有较大增仓或上涨潜力。
• 警惕传统行业：煤炭、建筑、汽车、农林牧渔、非银行金融、房地产等行业可能面临持续下跌或减仓。

数据来源与附录

• 数据来源：Wind，安信证券研究中心
• 附录包含多张图表和表格，展示了各板块、风格与行业的历史配置比例、仓位变动及行情表现。