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泰格医药(300347.SZ/3347.HK) 总结

核心内容

泰格医药是一家专注于医药生物领域的公司，2022年10月27日的分析报告显示其A股收盘价为88.85元，H股收盘价为68港元。公司主要业务包括临床研究相关咨询服务和临床试验技术服务，分别占比59.2%和40.8%。机构投资者占流通A股的比例为17.8%，一般法人也占17.8%。公司目前的估值相对合理，A股和H股的PE分别为32倍和19倍。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年Q1-Q3实现营业收入54.1亿元，同比增长59.2%；归母净利润16.1亿元，同比下降9.9%。但扣非后归母净利润为11.9亿元，同比增长37.2%。Q3单季度营收18.1亿元，同比增长35.4%；扣非后净利润4.2亿元，同比增长29.0%。
• 毛利率变化：Q3综合毛利率为40.9%，同比下降4.6个百分点，但环比提升0.3个百分点。这主要归因于新冠相关临床业务的高收费，同时国内业务恢复和营收占比提升也有所贡献。
• 费用率变化：Q3期间费用率为11.1%，同比下降2.3个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，主要由于营收规模扩大。财务费用率上升2.1个百分点，主要由于短期借款增加带来的利息支出。
• 股权激励计划：公司发布了新的股权激励计划，向828名核心技术（业务）人员授予约710.6万股限制性股票，授予价格为69元/股，较公告前日收盘价折价12.7%。激励计划设定了A档和B档的盈利目标，分别为2022-2023、2023-2024、2024-2025年扣非后净利润增长不低于193%、266%、357%和160%、193%、266%。
• 盈利预测：考虑到股权投资公允价值变动影响，公司2022年和2023年的净利润预计分别为24.3亿元和29.3亿元，分别同比增长-15.3%和+20.4%。扣非后净利润分别为16.6亿元和21.7亿元，同比增长+35%和+30.2%。每股收益（EPS）分别为2.8元和3.4元。
• 投资建议：基于公司主业保持快速增长和合理的估值，维持A股和H股“买进”的投资建议。
• 风险提示：包括创新药企业研发投入不及预期、并购整合不及预期、公司投资收益不达预期以及疫情的影响超预期。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2022/10/26）：88.85元
• 深证成指（2022/10/26）：10818.33
• 股价12个月高/低：170.97元/75.23元
• 股价涨跌（过去一个月、三个月）：0.9%、-12.9%、-44.9%

股东结构

• 主要股东：叶小平（20.32%）
• 每股净值：22.00元
• 股价/账面净值：4.04倍

估值情况

• A股PE（2022、2023）：32倍/26倍
• H股PE（2022、2023）：19倍/16倍

股利与股息率

• 股利（DPS）：2022年0.84元，2023年1.01元
• 股息率（2022、2023）：0.94%、1.13%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

附表概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表