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海尔智家 (600690SH/6690HK) 报告分析总结

公司信息

• 股票代码： 600690SH / 6690HK
• 研究部门： CompanyUpdateChinaResearchDept
• 报告日期： 2023年9月7日
• 目标价： 29元/港币
• 前日收盘价： 2461元（假设为沪股通价格，实际港股价约为27.17港元）
• 投资评级： 买进
• 潜在上涨空间： <35%

性能指标

• A股数(百万)： 63,0855
• A市值(亿元)： 15,5253
• 每股净值(元)： 1024元
• 股价/账面净值： 240
• H1毛利率： 30.4%，同比微升0.2个百分点
• H1期间费用率： 22.2%，同比持平

核心业绩

• 2023上半年营收： 13,163亿元，同比增长82%
• 2023上半年归母净利润： 896亿元，同比增长126%， 扣非归母净利润860亿元，同比增长149%。
• 2023Q2季度营收： 6,656亿元，同比增长84%
• 2023Q2季度归母净利润： 499亿元，同比增长126%， 扣非归母净利润490亿元，同比增长141%。
• 结论： 符合预期。

业务增长

• 国内增长：
  • 智慧家庭业务收入：7,035亿元，同比增长86%
    • 空气解决方案：收入2,315亿元，同比增长189% (家用空调 YoY+25%)
    • 冰箱/冷柜：收入2,225亿元，同比增长23%
    • 衣物解决方案：收入1,535亿元，同比增长38%
    • 厨电产业收入：214亿元，同比增长75%
    • 用水解决方案：748亿元，同比增长102%
  • 海外增长较快，高端战略有效：
    • 海外家电与智能家庭收入：6,692亿元，同比增长88%
    • 北美市场：增长45%
    • 欧洲市场：增长296%，市占率提升至71%，高端产品竞争力强
    • 南亚/东南亚/日本市场均实现增长，其中日本冰洗销量份额保持第一 (南亚、东南亚、日本 YoY 分别+235%、+63%、+60%)

未来展望与建议

• 盈利预测 (人民币百万元)：
  • 2023E 纯利：1,170.3百万元，同比增长125.8%
  • 2024E 纯利：1,947.7百万元，同比增长150.5%
  • 2025E 纯利：2,190百万元，同比增长124.0%
• 预测EPS (元)：
  • 2023E：18.0元
  • 2024E：21.0元
  • 2025E：23.0元
• 估值：
  • A股市盈率 (PE)：2023E 15.58x，2024E 13.63x，2025E 11.93x
  • H股市盈率 (PE)：2023E 14.43x，2024E 12.63x，2025E 10.66x
• 结论： 维持“买进”评级，估值相对合理。看好智慧家庭战略及运营提效。

风险提示

• 国内房地产销售与交付波动
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 海外经营风险