20171130-兴业研究-11月PMI数据点评_内需主导下的供需齐升_4页_548kb

2017年11月PMI数据总结

核心内容

2017年11月中国制造业和非制造业PMI数据均显示经济活动呈现供需齐升的态势，表明中国经济在内需主导下保持了相对稳定的增长动力。然而，随着“双十一”促销活动的结束以及12月采暖限产政策的实施，未来生产与需求或将面临收缩压力。

主要观点

• 制造业PMI回升：11月官方制造业PMI为51.8，高于市场预期和前值，显示经济活动略有好转。
• 内需主导：新订单指数及采购指数均回升至年内次高，表明内需成为总需求扩张的主要动力。
• 出口新订单相对弱势：出口新订单指数回升0.7个百分点至50.8，但边际改善有限，对总需求的贡献减弱。
• 非制造业PMI扩张：受“双十一”影响，非制造业PMI达到54.8，高于年内均值，显示服务业活动加速扩张。
• 生产性服务业表现突出：批发零售、互联网技术及快递业务等因“双十一”而快速增长，带动生产性服务业商务活动指数升至年内新高。
• 建筑业活跃：建筑业PMI回升2.9个百分点至61.4，表明基建投资仍保持高位，尽管房地产销售下滑。

关键信息

1. 制造业PMI数据

• 制造业PMI：51.8（前值51.6，预期51.4）
• 生产指数：54.3，较前月上升0.9个百分点，显示生产活动明显扩张。
• 新订单指数：53.6，回升0.7个百分点，为年内次高，反映总需求扩张。
• 出口新订单：50.8，持平于年内均值，显示外需相对稳定但增长有限。
• 进口指数：51.0，略高于年内均值，显示内需强劲。
• 产成品库存：46.6，持平于10月，供需相对平衡。
• 原材料库存：59.8，连续两个月下降，显示企业生产意愿增强。

2. 非制造业PMI数据

• 非制造业PMI：54.8（前值54.3）
• 商务活动指数：54.8，高于年内均值，显示非制造业活动扩张加速。
• 生产性服务业：商务活动指数升至61.7，创年内新高，主要受益于“双十一”促销。
• 建筑业：商务活动指数回升2.9个百分点至61.4，表明基建投资仍保持高位。

展望与风险提示

• 未来展望：预计12月生产与需求将面临收缩，主要由于“双十一”促销活动透支部分消费，以及采暖限产政策的影响。
• 风险提示：外需增长空间有限，出口边际改善幅度缩小；内需虽强劲，但存在透支风险；生产活动可能因政策因素而受到抑制。

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（字数：约990字）