20171130-光大证券-11月PMI点评_债牛前夜_还要等等_7页_786kb

11月PMI点评总结

核心内容

11月制造业PMI小幅反弹至51.8%，较10月上升0.2个百分点，超出市场预期0.4个百分点。这一回升主要由三个因素推动：一是10月长假和大会带来的低基数效应消退；二是PMI样本企业多为资质较好的企业，受益于供给侧改革和环保督查；三是海外假日消费季启动，带动出口需求。

主要观点

• PMI回升原因：10月PMI受节假日和大会影响短暂下滑，11月恢复常态，叠加出口订单回暖，推动整体PMI上升。
• 新订单与生产拉动明显：新订单和生产指数分别上升0.7和0.9个百分点，合计贡献超过40%的PMI上升，成为主要支撑因素。
• 中小企业分化：大中型企业PMI高于枯荣线，小企业仍低于枯荣线，显示行业分化仍在持续。
• 供给压力指数上升：光大PMI供给压力指数从4%升至5%，处于2016年以来高位，表明供给侧改革和环保督查持续发挥效应，有利于行业集中度提升。
• PPI走势：预计11月PPI同比小幅下滑至5.8%，但环比仍为正增长，制造业上游企业利润仍受支撑。
• 建筑业PMI回暖：建筑业PMI回升至61.4%，较10月提升2.9个百分点，显示房地产投资完成额有望小幅回升至8.0%。

关键信息

• PMI构成：新订单和生产是PMI上升的主要动力，分别达到53.6%和54.3%。
• 出口订单回暖：新出口订单PMI上升0.7个百分点至50.8%，反映海外消费季对出口的积极影响。
• 房地产投资预测：预计11月房地产投资完成额同比增速将从7.8%回升至8.0%，建筑业需求和预期持续改善。
• 经济动能仍存：尽管PMI回升，但分析师认为债牛前夜仍需等待，四季度经济仍有支撑。

债牛前夜分析

分析师指出，虽然11月PMI数据表现良好，但经济动能尚未完全释放，债牛前夜仍需观察后续数据和政策动向，不宜过早乐观。

分析师信息

• 张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任中信证券首席宏观分析师及香港金融管理局高级经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 联系人：周子彭，联系方式见文档。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：5%至15%；
• 中性：-5%至5%；
• 减持：-15%至-5%；
• 卖出：-15%以下；
• 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。

风险提示

• 报告基于假设，不同假设可能导致结果差异；
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格；
• 报告不构成投资建议，不承担买卖证券的盈亏责任；
• 公司可能持有相关证券头寸或提供相关服务，存在利益冲突。

版权声明

本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。

联系方式

• 销售交易总部：上海、北京、深圳等地均有人员，联系方式详列于表格中。