20231026-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-Q3长协价格拖累业绩_低于预期_3页_504kb

山西焦煤三季度业绩总结

业绩表现概览

• 前三季度：营业收入40697亿元，同比-16.2%；归母净利润5638亿元，同比-39.6%。
• 单季度（Q3）：营业收入13137亿元，同比-16.7%；归母净利润1121亿元，同比-61.9%。

业绩低于预期原因

• 焦煤价格处于全年低点：Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点，焦煤长协价格参考中价新华长协指数，Q3环比Q2下降156%，同比2022Q3下降214%。
• 非煤业务盈利压力：非煤业务可能在Q3出现盈利承压情况，影响整体业绩。
• Q4长协价上调：Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调150-200元/吨，有望改善公司四季度业绩。

资产注入前景

• 华晋焦煤并购落地：公司已完成对华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权的收购，华晋焦煤2023年上半年净利润达127亿元。
• 集团支持：公司作为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团推动煤炭资源整合和资产证券化，资产注入空间广阔。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为72亿、75亿、78亿元，对应PE分别为74倍、71倍、69倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌、煤炭需求不及预期。

关键财务指标（预测）

估值与EBITDA

• P/E: 74倍（2023E）
• EV/EBITDA: 56-37倍（2023-2025E）