20220810-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司中报点评报告_煤价大涨致业绩高增_关注焦煤价格修复及资产注入_4页_892kb

山西焦煤 (000983.SZ) 投资分析总结

核心内容

山西焦煤于2022年8月9日发布半年报，显示公司业绩大幅增长，主要得益于煤炭价格的上涨。公司2022年上半年实现营业收入277.1亿元，同比增长44.1%；归母净利润56.9亿元，同比增长192.9%。其中，第二季度归母净利润32.4亿元，同比增长213%，环比增长32%。公司维持“买入”投资评级，认为其盈利能力和资产注入前景良好。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩大幅增长，主要受益于煤炭价格的上涨，尤其是炼焦煤价格维持高位。
• 行业前景乐观：国内炼焦煤供给有限，进口煤也在减少，叠加稳增长政策的实施，预计煤焦钢产业链利润将修复，推动公司业绩持续增长。
• 资产注入可期：集团资产证券化计划持续推进，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，将提升公司产能。
• 盈利预测积极：不考虑资产注入的情况下，预计2022-2024年公司归母净利润分别为95.9亿元、101.2亿元、106亿元，同比分别增长130.2%、5.5%、4.8%。EPS分别为2.34元、2.47元、2.59元，对应PE分别为5.0倍、4.7倍、4.5倍。
• 估值持续走低：公司估值指标如P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：12.08元
• 一年最高最低：17.17元/7.55元
• 总市值：494.86亿元
• 流通市值：494.86亿元
• 总股本：40.97亿股
• 流通股本：40.97亿股
• 近3个月换手率：142.01%

煤价与业绩表现

• 2022年上半年炼焦煤均价2978元/吨，同比增长74%
• 2022年上半年煤炭板块营收164.4亿元，同比增长51.4%
• 煤炭板块毛利率70.4%，同比增加19.8个百分点
• Q2炼焦煤长协价略有上涨，煤炭板块盈利有望持续释放

政策与需求预期

• 稳地产保交楼政策推动地产链修复，预期炼焦煤需求将改善
• 下半年稳增长政策有望逐步落实，进一步支撑煤价修复

资产注入与产能增长

• 拟收购华晋焦煤51%股权，权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%
• 明珠煤业49%股权收购计划因前独立财务顾问问题暂停，现已更换，流程有望重启

财务预测

财务比率

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤价下跌超预期
• 集团重组不及预期