20231027-国海证券-山西焦煤-000983.SZ-三季报点评报告_长协价回调拖累业绩_四季度预期环比改善_5页_410kb

山西焦煤报告总结

报告核心观点：国海证券维持山西焦煤（000983）“买入”评级，认为尽管前三季度业绩受长协煤价回调拖累显著下滑，但四季度煤价可能回升和支持需求增长。

业绩数据概述：

• 2023前三季度实现营业收入4070亿元，同比下降160%；归属于上市公司股东净利润564亿元，同比下降397%，扣非后净利润567亿元，环比下滑452%。
• 季度表现：第三季度营收1314亿元，环比上升26%，但利润环比继续下滑452%，主要因长协煤价下跌、成本上升和费用增加。

原因分析：

• 业绩环比下滑主要由长协煤价回调所致。2023年三季度长协均价环比下降16%，拖累盈利；四季度煤价预期上涨（例如长协指数环比增长113%），可能改善四季度盈利。

四季度展望：

• 煤价有支撑因素：海外价格仍高位、下游铁水产量维持高位且库存低、中央增发国债刺激基建需求。
• 盈利预测：下调各年净利润预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7066亿元（同比下降34%）、7430亿元（增长5%）、7690亿元（增长4%），EPS相应调整。
• 估值：当前PE约687倍，预计降至631倍，维持买入评级，高分红比例（如2022年63.5%）提升投资价值。

风险因素：

• 主要风险包括煤炭价格大幅下跌、安全生产事故、煤矿达产不达预期、政策调控超预期等风险提示。