深度报告-20250313-德邦证券-震有科技-688418.SH-卫星核心网领先企业_有望受益出海业务增长_21页_2mb

报告摘要

震有科技是一家专注于通信系统领域20年的企业，业务涵盖公网与专网通信系统，同时在海外业务拓展方面取得显著进展。公司当前股价为31.41元，证券分析师李宏涛对其首次覆盖并给出“买入”评级。

技术优势与市场布局
公司在5G-A、卫星互联网、核心网、光网络和专网通信领域具有较强的技术能力，是少数能提供IMS核心网和全系列10G-PON产品的厂家之一。同时，公司与中国电信合作，成为“天通一号”项目核心网建设的唯一供应商，并在海外市场拓展中取得多项订单。
政策与市场前景
2024年两会和年底工信部会议均强调了5G演进和卫星互联网的建设，政策支持为通信基建提供了超前迭代的环境。公司预计将在5G-A和卫星互联网建设中受益，市场空间广阔。
海外业务增长
公司在非洲、南亚、东南亚等地区积极拓展，已获得多个海外项目订单，包括安哥拉、毛里塔尼亚、孟加拉、印度等国家，显示出公司在海外市场的潜力。
盈利能力改善
公司营业收入总体稳步增长，2023年营收达8.84亿元，2024年前三季度营收为5.77亿元，同比增长11.43%。归母净利润实现扭亏，2024年Q1-3归母净利润为0.17亿元。
收入预测与估值
根据预测，公司2024-2026年总收入分别为949/1,251/1,588百万元，归母净利润分别为26/113/176百万元。公司2025年和2026年的市盈率（PE）分别为57.31和36.79倍，略低于可比公司平均水平，但具备高成长性。

市场表现：公司股价在2024年1月-3月期间表现良好，绝对涨幅为9.63%，相对涨幅为9.84%。
财务数据：2024年前三季度毛利率为51.5%，营收增长率为7.3%，净利润增长率为129.7%。
可比公司：臻镭科技、上海瀚讯、铖昌科技，2025-2026年平均PE为61.81/43.61。
主要财务指标：
- 2023年每股收益为-0.45元，2024年预测为0.13元。
- 毛利率持续改善，2024年前三季度达到51.5%。
- 净利润率从2022年的-9.3%提升至2024年前三季度的2.7%。
- 净资产收益率从-10.5%提升至2024年前三季度的3.0%。
业务结构：2024年H1，公司营收构成中指挥调度系统占比35.37%，集中式局端系统占比27.66%，技术及维保服务占比19.95%，核心网络系统占比15.96%。