深度报告-20250126-天风证券-震有科技-688418.SH-攻守兼备_卫星互联核心网为矛_海外公网+海内专网作盾_21页_2mb

震有科技（688418）首次覆盖分析报告

公司概况

• 成立于2005年，2020年登陆科创板。
• 主要从事通信网络设备及技术解决方案，产品覆盖公网通信和专网通信的核心层、汇聚层及接入层。
• 股权结构集中，董事长吴闽华控制大部分股权，多数高管有华为背景。

财务表现

• 增长与盈利：营收自2017年以来年复合增速达22.47%；2024年上半年营收同比增长164.1%，实现扭亏为盈，净利润率显著提升。
• 毛利率与费用：2024年上半年毛利率为49.60%，研发、销售和管理费用率同比下降。

核心业务与产品

1. 产品体系：
   • 核心网系统、光网络及接入系统、数智网络及智慧应急系统、技术与维保服务。
   • 提供涵盖高轨与低轨的卫星5G核心网技术，是天通一号核心网供应商。
2. 海外市场：
   • 在印度、菲律宾、日本、非洲等地有项目布局。
   • 2023年海外营收同比增长135.77%，2024年上半年进一步增长28.8%。

业务亮点

• 卫星互联网机会：在手机直连卫星领域市场广阔，已支持华为、荣耀、小米等终端产品。
• 专网通信：专网起步于煤矿行业，向公安、智慧城市拓展，拥有多个资质和技术积累。
• 政策利好：受益于《“十四五”国家应急体系规划》，年内中标多个政企项目。

风险提示

• 卫星互联网商业化延迟、海外运营商建设不及预期。
• 汇率波动与政策不确定性风险。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润增长率分别为135.19%、234.73%、699.20%。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为当前3,101元基础上提升，市盈率维持在19-26倍合理区间。
• 潜在收益：卫星核心网业务有望带来业绩弹性，成长性强。