> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震有科技（688418.SH）总结 ## 核心内容 震有科技是一家专注于“核心网+光接入+专网”综合通信设备商，自2023年起基本面逐步修复。公司成立于2005年，2013年通过收购UT斯达康NGN产品线拓展海外公网业务，2020年登陆科创板，形成公网与专网并重的产品体系，涵盖IMS核心网、PON/OTN接入传输、指挥调度等。 ## 主要观点 - **卫星核心网布局领先**：公司早在2019年就承建并开通中国电信“天通一号”卫星核心网，是该项目的核心网唯一供应商。2024年再获天通核心网扩容订单，显示其在卫星通信领域的领先地位。 - **海外市场拓展成功**：2024年上半年，公司获得1.12亿美元（不含税）的海外卫星通信项目设备与服务合同，验证其出海商业化能力。 - **低空经济布局**：公司通过子公司与生态伙伴切入低空经济领域，布局“运营大脑”，展示低空指挥调度系统、LBS-U2000P便携应急指挥箱、背负式自组网等产品。并与东源县签署战略合作，共建万绿湖低空星舰基地。 - **技术布局契合趋势**：公司在蜂窝网络及卫星通信技术上的布局，契合低空经济通感一体与全域连续覆盖的发展趋势，为低空经济提供通信保障。 - **投资评级**：华源证券首次覆盖震有科技，给予“增持”评级，认为其在卫星互联网核心网领域的超前布局及规模化建设的推进，将带来成长弹性。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2022-2024年营收分别为5.32亿、8.84亿、9.52亿，同比分别增长14.7%、66.1%、7.6%。 - **净利润波动**：2023年归母净利润为-0.87亿元，2024年为0.27亿元。预计2025-2027年归母净利润分别为-0.63亿、1.08亿、1.92亿。 - **毛利率提升**：2024年毛利率为45.7%，预计2025-2027年将保持增长趋势，分别为47.78%、48.36%。 - **市盈率变化**：2024年市盈率286.90，预计2025年为-125.86，2026年73.11，2027年41.10。 ### 财务预测摘要 | 项目 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（百万元） | 952 | 876 | 1,142 | 1,494 | | 营业利润（百万元） | 38 | -69 | 122 | 217 | | 归母净利润（百万元） | 27 | -63 | 108 | 192 | | 每股收益（元/股） | 0.14 | -0.32 | 0.56 | 0.99 | | ROE (%) | 3.03 | -7.16 | 10.98 | 16.34 | | P/E | 286.90 | -125.86 | 73.11 | 41.10 | | P/S | 8.27 | 8.98 | 6.90 | 5.27 | | P/B | 8.69 | 9.02 | 8.03 | 6.71 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |-------------------|----------|----------|----------|----------| | 营收增长率 (%) | 7.60 | -7.93 | 30.29 | 30.90 | | 营业利润增长率 (%) | 141.18 | -282.71 | 277.53 | 77.77 | | 归母净利润增长率 (%) | 131.70 | -327.95 | 272.15 | 77.87 | | 经营现金流增长率 (%) | 1,232.62 | -205.46 | 276.60 | 29.60 | | 毛利率 (%) | 45.67 | 40.83 | 47.78 | 48.36 | | 净利率 (%) | 4.09 | -7.79 | 10.29 | 13.98 | | ROE (%) | 3.03 | -7.16 | 10.98 | 16.34 | | ROA (%) | 1.41 | -3.28 | 5.17 | 7.24 | ## 风险提示 - 卫星互联网建设不及预期； - 海外客户需求不及预期； - 通信基础设施建设需求不及预期。 ## 投资评级说明 - **投资评级**：增持（首次）； - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，涨跌幅在5%~20%之间为“增持”。 ## 可比公司 - 海能达 - 佳讯飞鸿 - 上海瀚讯 ## 结论 震有科技在卫星互联网和低空经济领域具备前瞻性布局和商业化能力，尽管当前财务表现存在波动，但随着卫星互联网规模化建设的推进，公司有望实现业绩反转和持续增长。华源证券认为其具备成长潜力，给予“增持”评级。