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有色金属行业总结：锌行业分析

核心内容

锌作为重要的工业金属，近年来在供给端和需求端均展现出积极的变化趋势。2016年锌价在5个月内反弹了45%，成为工业金属中反弹最多的品种。这一趋势主要受到供给收紧、美元走弱及需求回暖等因素的推动。

主要观点

• 供给端持续收紧：全球大型锌矿在2016年预计减产145万吨，占全球产量的约10.8%。主要由于嘉能可减产50万吨、澳洲Century及爱尔兰Liskeen矿山关闭，以及中国10家锌冶炼厂联合减产50万吨。锌矿储量方面，全球主要集中在澳大利亚（32%）、中国（19%）和秘鲁（13%），但中国锌矿资源保障程度较低，储量仅占全球19%，而产量占全球37%。
• 加工费下降：锌精矿加工费持续走低，表明供应紧张。2015年11月至今，锌精矿加工费跌幅超过18%，导致国内冶炼厂开工率下降，精炼锌产量下滑。
• 需求端保持平稳：锌的主要下游消费集中在镀锌板（50%）、锌合金（17%）和铜合金（17%），终端消费则主要在建筑（45%）、交通（25%）、机械（17%）和电子（6%）等领域。中国是全球最大的锌消费国，消费占比近50%。2016年一季度镀锌板销量同比增速为6%，虽较前几个月略有下滑，但仍优于去年同期。
• 库存处于低位：全球交易所锌库存从2013年的122万吨降至2016年4月的22万吨，降幅达70%。隐性库存及渠道库存也处于历史低位，进一步支持锌价上涨的预期。
• 供需关系改善：2016年全球精炼锌需求预计增长1.5%，而产量将小幅下降，形成约41.8万吨的缺口。未来供需格局有望进一步好转，支撑锌价持续上涨。

关键信息

供给方面

• 全球锌矿产量：2012年以来维持在1330万吨-1350万吨之间，2015年全球产量约1340万吨，中国占比37%。
• 主要减产矿山：嘉能可、澳洲Century、爱尔兰Liskeen等矿山的关闭和减产，将导致全球锌供应减少。
• 中国减产：10家重点企业计划减产50万吨，约占国内产量的10%。
• 资源保障：中国锌矿资源保障程度较低，储量仅占全球19%，但产量占全球37%，静态开采年限不足8年。

需求方面

• 全球消费量：2015年全球锌消费量约1387万吨，同比增长1%。
• 中国消费：中国是全球最大的锌消费国，消费占比近50%。
• 镀锌板需求：镀锌板占锌初级消费的50%，2015年重点企业产量同比上涨6.5%，销量同比上涨6.8%。
• 汽车需求回暖：2015年10月起，中国汽车产量累计同比增速明显提升，政策支持推动汽车消费增长。

库存方面

• 交易所库存：LME锌库存从2013年的122万吨降至2016年4月的22万吨，降幅达70%。
• 隐性库存：自2006年以来，隐性库存及渠道库存持续去化，整体处于低位。

价格走势

• 锌价反弹：LME锌价从2016年1月12日的1445美元/吨反弹至2016年6月9日的2089美元/吨，反弹45%。
• 未来趋势：锌价预计将持续上涨，主要受供给收缩、需求平稳及美元走软等因素影响。

投资建议

• 关注优质矿业股：建议投资者关注具备资源优势、成本控制能力强的铅锌矿业公司，如兴业矿业、盛屯矿业、盛达矿业、西藏珠峰、银泰资源、建新矿业、中金岭南、驰宏锌锗等。
• EPS增厚预测：各公司因锌价上涨，预计EPS将有所提升，具体数据见表6。

风险提示

• 下游需求不振：全球经济下行可能抑制锌的终端消费。
• 减产持续性：矿山减产是否持续影响锌供给。
• 公司层面风险：锌价上涨可能导致公司业绩兑现不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）、谨慎增持（强于大盘5%-15%）、持有（变动幅度-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）

相关数据来源

• 数据来源：USGS、国家统计局、WBMS、wind、亚洲金属网、公司公告等。

表格概览

• 表1：全球大型锌矿储量、品位概览
• 表2：2014年中国精炼锌产量分布
• 表3：国际大型锌矿山关停、减产情况一览
• 表4：中国锌精矿及其加工费、锌产品价格涨跌情况
• 表5：中国主要产锌公司矿山锌储量一览
• 表6：中国主要产锌公司EPS增厚预测

图表概览

• 图1-图19：涵盖锌矿储量、产量、加工费、库存、价格走势及供需关系等关键指标。

总结

综上所述，锌行业在供给端持续收紧、需求端保持平稳及库存处于低位的背景下，具备较好的涨价持续性。锌价在2016年已反弹45%，预计未来仍有望继续上行。建议投资者关注优质铅锌矿业股，同时注意全球经济下行及减产持续性等风险因素。