2021年白糖期货投资策略：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春_25页_1mb

2021年白糖期货投资策略总结

核心内容

本报告对2020年全球及中国白糖市场进行了全面回顾，并对2021年的市场走势进行了分析，提出了相应的投资策略。整体来看，2020年白糖市场受到新冠疫情、原油价格暴跌及天气因素的多重影响，呈现震荡反复的态势。2021年市场需关注多空因素轮动，把握波段操作。

主要观点

全球宏观背景

• 新冠疫情：对全球经济造成深远影响，全球GDP在2020年预计萎缩4.4%，创2009年以来最大跌幅。中国因防控得当，经济恢复较快，全年增长预计在8.5%-9%。
• 国际经济环境：美国、欧元区经济增长动能衰弱，美联储重启量化宽松，日央行维持宽松政策，主要新兴国家增速放缓。
• 原油市场影响：2020年原油价格暴跌，带动巴西糖醇比上升，糖产量激增，叠加印度增产，导致国际糖市重新进入过剩状态。

全球糖市行情回顾

• 第一阶段（1月-5月初）：糖价高位下行，震荡触底。郑糖价格从接近6000元/吨跌至4800元/吨，原糖价格从10-15美分/磅下行。
• 第二阶段（5月初-10月下旬）：震荡筑底，修复跌幅。郑糖和原糖价格逐步回升，但国内外价差扩大。
• 第三阶段（10月下旬-12月）：震荡滞涨，糖价走低。国内期现货市场步入低迷，但期现价格处于价值低洼区，向下驱动有限。

国内基本面分析

• 2019/20榨季：产量为1041万吨，同比减少35万吨，需求受疫情影响减少70万吨。
• 2020/21榨季：产量预计为1050万吨，同比略有减少。11月产销数据较上榨季有所下降，广西等地预计12月迎来产糖高峰期。
• 工业库存：国内工业库存水平在2020年11月底处于低位，但2016/17榨季以来的抛储对糖价形成支撑。
• 进出口情况：2020年1-10月进口量同比增长28.4%，8-9月进口量达122万吨，10月达88万吨。进口糖价格较低，对国内市场形成压力。
• 走私与替代：走私活动在边境线及海上猖獗，但随着打击力度加大，走私糖数量预计下降。替代品如淀粉糖对白糖有一定替代作用，但整体影响有限。

国际糖市影响因素

• 巴西：2020/21榨季产量预计达3740万吨，糖醇比从35%升至46%。受拉尼娜影响，2021/22榨季产量预计下降5.3%。
• 印度：2020/21榨季产量预计达3200万吨，同比增加17%。出口补贴延迟影响原糖价格，但印度政府可能在2021年发放补贴。
• 泰国：2020/21榨季产量预计为710万吨，创10多年最低水平。出口量预计为350万吨，同比下降210万吨。

关键信息

• 2021年策略建议：关注进口许可证发放、进口糖浆管控、白糖下游消费及产区库存情况。把握多空轮动，选择波段操作。
• 糖价走势：2020年全球糖市供需从缺口转为过剩，糖价震荡反复。国内期现价格处于低洼区，但未来仍有上涨可能。
• 主要风险：进口量变化、天气影响、疫情反复、政策调整等。需密切关注巴西和印度的产量变化及出口补贴政策。
• 市场预期：2021年全球供需仍存在小幅缺口，但阶段性矛盾可能影响价格波动。国内需求恢复，但进口糖仍对价格形成压制。

重要数据

• 全球糖市供需缺口：2019/20榨季缺口从-200万吨扩大至-820万吨，2020/21榨季缺口缩小至-100万吨，预计2021年可能小幅过剩。
• 巴西产量：2020/21榨季预计达3740万吨，2021/22榨季预计下降至3600万吨。
• 印度产量：2020/21榨季预计达3200万吨，出口补贴可能延迟。
• 泰国产量：2020/21榨季预计为710万吨，创多年新低。
• 进口情况：2020年1-10月进口量达365万吨，同比增长28.4%。巴西进口糖估算价达4718元/吨，泰国达5065元/吨。
• 抛储情况：2016/17榨季以来累计投放约150万吨国储糖，预计2021年抛储量为50-80万吨。

风险提示

• 进口政策变化：关税调整对进口成本和价格影响较大。
• 天气因素：拉尼娜现象可能影响巴西甘蔗产量，进而影响糖价。
• 疫情反复：可能对需求和出口产生影响。
• 政策不确定性：印度出口补贴政策可能影响原糖市场。

投资建议

• 把握波段操作：由于市场多空因素轮动，建议采取波段操作策略，关注供需变化和价格波动节奏。
• 关注进口和库存：进口量及库存变化是影响糖价的重要因素，需密切关注。
• 留意天气和政策：拉尼娜天气及出口补贴政策可能对市场产生重大影响。

联系方式

• 研究所：广州期货研究所
• 联系人：刘珂
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