20160615-国金证券-有色金属行业2016年日常报告：欢“锌”鼓舞_20页_1mb

有色金属行业2016年日常报告总结

核心内容

本报告分析了2016年全球锌市场供需情况及价格走势，指出锌价上涨趋势及投资机会。

主要观点

• 供需结构错配：锌价受供需错配影响，供给调整滞后于需求变化，导致价格波动。
• 成本支撑：锌价跌破成本后，倒逼矿山减产，导致供需改善，推动价格反弹。
• 矿山减产：2016年全球矿山主动减产82万吨，占2015年总产量的6%。
• 资源枯竭：世纪矿等优质矿山闭坑，合计减少产能77.3万吨。
• 新增产能有限：2016-2017年全球新增产能有限，仅约53.8万吨。
• 下游需求回暖：中国基建发力、地产政策刺激及汽车销量增长推动锌消费回暖，预计2016年全球锌需求同比增长1.4%。
• 价格预测：锌价有望反弹至2400美元/吨，尤其在四季度因季节性短缺达到极致。

关键信息

• 全球锌产业链：包含矿产、冶炼、加工、终端消费四个部分。
• 全球锌储量：主要集中在澳大利亚（31%）、中国（19%）、秘鲁（12.5%）。
• 锌精矿产量：2015年全球锌精矿产量1345万吨，中国占比35.3%。
• 冶炼产能：中国占全球锌冶炼产能的44%，是全球锌供应的主要引擎。
• 下游消费：镀锌和锌合金是主要初次加工消费领域，占比51%和22%。
• 价格走势：2016年锌价有望反弹至2400美元/吨，预计全年锌矿供应减少6.9%。
• 供需平衡：2016年全球锌矿供应从过剩转为短缺，供需缺口达75万吨。

投资建议

• 第一阶段推荐：纯矿山、无冶炼标的，如盛达矿业、西藏珠峰、银泰资源。
• 第二阶段推荐：产量/市值和存货/市值较高的标的，如中金岭南、驰宏锌锗、中色股份。

风险提示

• 锌价下跌
• 矿山大规模复产
• 需求大幅减少

行业深度研究

• 长期竞争力评级：等于行业均值。
• 投资评级：买入维持评级，预计未来6-12个月内价格上涨15%以上。

图表与数据

• 图表1：一张图看锌全产业链。
• 图表2：中国锌资源占比19%。
• 图表3：全球锌储量2亿吨。
• 图表4：锌精矿产量集中在中国、澳大利亚、秘鲁。
• 图表5：2015年全球锌精矿产量1345万吨。
• 图表6：中国冶炼产量全球第一。
• 图表7：全球精炼锌产量增长平稳。
• 图表8：初次加工消费集中在镀锌和压铸锌合金。
• 图表9：终端消费主要是基建、住宅和运输。
• 图表10：中国锌精矿价格最低跌至7503元/金属吨。
• 图表11：国外锌精矿价格最低跌至1188美元/吨。
• 图表12：国内锌精矿完全成本平均在8000元/吨。
• 图表13：全球锌矿平均现金成本C1在1500美元/吨附近。
• 图表14：2016年矿山主动减产82万吨。
• 图表15：世纪矿等优质矿山闭坑，合计减少产能77.3万吨。
• 图表16：2016-2017年海外新增产能15.4万吨和17万吨。
• 图表17：2016年中国新增锌矿产能38.4万吨。
• 图表18：2016年全球锌矿供应量预计减少6.9%。
• 图表19：全球锌矿产量连续9个月同比减少。
• 图表20：进口锌精矿加工费折半。
• 图表21：2015年发改委批复基建项目金额显著提升。
• 图表22：中国PMI恢复至50以上。
• 图表23：房地产投资同比回升至7%。
• 图表24：地产新开工和销售同比双升。
• 图表25：汽车产量稳定增加。
• 图表26：3月镀锌板产量累计增长5%。
• 图表27：3月镀锌板库存环比有所回升。
• 图表28：2016年全球锌精矿、精炼锌供需平衡表。
• 图表29：3月供给短缺开始凸显。
• 图表30：精矿短缺已发展到“短缺加剧”的阶段。
• 图表31：中国锌矿产量持续减少。
• 图表32：2015年中国锌矿进口大增。
• 图表33：进口锌矿加工费腰斩。
• 图表34：国产矿5-6月份加工费大跌。
• 图表35：中国精炼锌产量稳定。
• 图表36：全球精炼锌产量一季度减少5.6%。
• 图表37：产量/市值指标显示中金岭南、驰宏锌锗盈利弹性大。
• 图表38：存货/市值指标显示中色股份、株冶集团盈利弹性大。
• 图表39：锌板块上市公司资源储备丰富。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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