20160615-国金证券-有色金属行业2016年日常报告_欢_锌_鼓舞_19页_1mb

长期竞争力评级总结：等于行业均值

核心内容概述

本报告聚焦于2016年锌行业的发展情况，分析了全球锌产业链结构、供需变化、价格走势以及相关上市公司的投资价值。核心观点是锌行业在2016年面临较大的供给收缩压力，同时下游需求有所回暖，这将推动锌价上涨。

主要观点

1. 供给收缩推动锌价反弹

• 全球锌矿供给收缩：2016年全球锌矿供应量预计减少6.9%，精炼锌产量减少4.7%，而全球锌需求小幅增长1.4%，导致供需缺口达75万吨。
• 矿山减产：2015年锌价大幅下跌导致全球矿山大面积亏损，嘉能可率先主动减产50万吨，随后五矿资源、ZGH等矿企相继减产，预计2016年全球减产总量达82万吨，占2015年总产量的6%。
• 资源枯竭：世纪矿、Liskeen矿等优质矿山因资源枯竭闭坑，合计减少产量51.1万吨，占2015年总产量的3.8%。
• 新增产能有限：2016-2017年全球新增矿山产能有限，仅15.4万吨（海外）和38.4万吨（中国），合计新增产能53.8万吨，远低于减产规模。
• 锌价上涨预期：锌价在2016年内有望反弹至2400美元/吨，主要是由于精矿短缺加剧和冶炼厂集中检修导致的供需失衡。

2. 下游需求回暖

• 基建发力：2016年初中国货币政策宽松，基建项目投资增加，带动锌消费回暖。
• 地产政策刺激：地产新开工面积和销售同比双升，成为锌消费的重要支撑。
• 汽车销量稳定增长：汽车产量增加，带动镀锌板需求增长。
• 镀锌板需求强劲：3月镀锌板产量同比增长5%，库存环比回升，显示下游需求依然强劲。

3. 产业链结构分析

• 锌产业链：包括矿产、冶炼、加工、终端消费四部分。
• 锌储量分布：全球锌储量集中在澳大利亚、中国、秘鲁（占比62%），其中中国储量为3800万吨，居全球第二。
• 锌精矿产量：中国是全球最大的锌精矿生产国，2015年产量占全球35.3%。
• 冶炼产能分布：全球近半的冶炼产能位于中国，2015年产量占全球44%。
• 消费结构：锌的主要消费领域为镀锌（51%）和锌合金（22%），其次是铜合金（14%）和化工行业（13%）。

关键信息

1. 市场数据

2. 投资建议

• 第一阶段推荐：纯矿山、无冶炼标的，如盛达矿业、西藏珠峰、银泰资源。
• 第二阶段推荐：产量/市值、存货/市值高的标的，如中金岭南、驰宏锌锗、中色股份。

3. 风险提示

• 锌价下跌；
• 矿山大规模复产；
• 需求大幅减少。

上市公司分析

1. 产量/市值指标分析

2. 存货/市值指标分析

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

锌行业在2016年面临供给收缩和需求回暖的双重影响，预计锌价将有所反弹。报告认为，锌价有望在年内触及2400美元/吨，主要受精矿短缺及冶炼厂检修影响。投资建议分为两个阶段，分别推荐纯矿山及产量/存货较高的标的。同时，报告也提示了锌价下跌、矿山复产及需求减少等潜在风险。