20170819-兴业证券-建筑装饰：我为什么这个时候看多PPP的投资机会_14页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于PPP（Public-Private Partnership）投资机会的行业研究报告，发布于2017年8月19日。报告分析了PPP板块在2017年表现与基本面背离的原因，指出压制因素正在逐渐消除，并认为下半年PPP板块将迎来估值修复和估值切换的投资机会。报告还推荐了多家重点公司，包括建筑央企和PPP相关民企。

主要观点

PPP板块基本面与股价背离
- 2016年PPP板块经历集体上涨后，2017年表现平淡。
- 虽然股价表现不佳，但相关个股的新签订单和业绩增速均呈现上升趋势。
- 东方园林、美晨科技、铁汉生态等公司具有较高的在手订单保障倍数，未来业绩增长确定性较高。
压制因素分析
- 利率环境改善：Shibor利率在2017年6月达到高点后开始下行，市场预期下半年利率不会快速上升，流动性边际改善，有利于PPP项目落地。
- PPP项目加速落地：发改委推动PPP项目，6月PPP项目落地金额反弹至0.22万亿，显示项目推进速度加快。
后期主题催化
- 雄安新区：城市设计方案即将公布，PPP项目将加速落地，相关建筑央企将受益。
- 国企改革：中国联通混改方案落地，建筑央企混改预期增强，有望提升估值。
- 一带一路：十九大后可能加速推进，建筑央企作为主力，将受益于政策利好。
投资建议
- 建议从三个方面把握PPP投资机会：
  - 受益于PPP落地及雄安、混改、一带一路的建筑央企，如中国交建、中国建筑、中国电建。
  - 受益于基建前端设计的标的，如中设集团。
  - 充足PPP订单驱动业绩持续高增长的公司，如东方园林、铁汉生态、岭南园林。

关键信息

重点公司及评级

公司名称	2017E	2018E	评级
中国建筑	1.21	1.42	增持
中国化学	0.49	0.62	增持
中国交建	1.17	1.30	增持
神州长城	0.43	0.62	增持
美晨科技	0.84	1.12	增持

公司分析摘要

中国建筑
- 市占率持续提升，海外业务增长空间大。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.32元、1.48元，对应PE分别为8.6倍、7.5倍、6.7倍。
中国交建
- 基建订单快速增长，海外业务表现强劲。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为1.17元、1.30元、1.43元，对应PE分别为13.5倍、12.2倍、11.1倍。
中国电建
- 水环境治理能力突出，受益于雄安新区建设。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.58元、0.65元，对应PE分别为15.5倍、13.9倍、12.4倍。
中设集团
- 受益于基建前端设计，订单增长迅速。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为1.46元、1.95元、2.38元，对应PE分别为22.2倍、16.6倍、13.6倍。
东方园林
- 在手PPP订单充足，业绩增长确定性高。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为0.77元、1.14元、1.48元，对应PE分别为22.8倍、15.4倍、11.9倍。
铁汉生态
- PPP订单充足，外延并购推动业绩增长。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、0.99元，对应PE分别为21.6倍、15.8倍、12.5倍。
岭南园林
- 园林PPP+文旅双轮驱动，业绩有望加速增长。
- 增持评级，预计2017-2019年EPS分别为0.89元、1.21元、1.53元，对应PE分别为28.0倍、20.6倍、16.3倍。

结论

PPP板块在基本面改善与政策支持下，估值修复与估值切换机会显现。
下半年是PPP板块的最佳布局窗口期，建议关注建筑央企和PPP订单充足的民企。
估值切换带来的投资机会明确，相关个股在2018年估值在15-18倍之间，具备较强吸引力。

投资评级说明

推荐：相对表现优于市场；
中性：相对表现与市场持平；
回避：相对表现弱于市场；
买入：相对大盘涨幅大于15%；
增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系信息

分析师：孟杰（mengjie@xyzq.com.cn）
研究助理：黄杨（huangyang@xyzq.com.cn）
机构销售经理：
- 上海地区：邓亚萍、盛英君、顾超、姚丹丹等
- 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等
- 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等
- 香港地区：刘易容、晁启淡、钟骏等
- 其他：私募及企业业务负责人、证券与金融业务负责人等
地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
传真：021-68583167
网站：www.xyzq.com.cn