20170828-申万宏源-建筑装饰_投融资机制改革深度研究系列报告之六_三大数据角度透视PPP业绩确定性_盛宴下半场将开启_14页_958kb

2017年PPP投资机会分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年下半年PPP项目的投资机会，指出PPP将成为基建投资的主要增量资金来源，并从订单、可投资资金和项目质量三个维度评估PPP公司业绩的确定性。报告认为，PPP项目在政策支持下持续增长，市场对PPP的担忧被逐步化解，且其性价比高，具备较大的增长潜力。

主要观点

1. PPP项目落地持续增长，成为基建主要增量资金来源

• 2017年1-7月全国PPP项目中标金额同比增长64.73%，显示PPP项目推进顺利。
• 地方债和城投债发行受限，87号文规范政府购买服务，PPP成为基建投资的重要资金来源。
• 地方政府融资渠道受限背景下，PPP项目占比持续提升，利好建筑行业龙头。

2. 三大维度看PPP公司未来业绩确定性

订单角度

• PPP公司订单充足，对未来收入保障倍数高。
• 东方园林、龙元建设、铁汉生态订单收入比分别为7.5、4.7、2.7，是全行业最高。
• 多数公司即使下半年和明年不签单，仍可保证18年收入增长40%以上。

可投资资金角度

• 上市公司需投入至少15%的资本金，测算其可用于投资的资金可支持17-18年高增长。
• 可投资资金可作为未来收入上限的预测依据，多数公司可投资资金足以支撑业绩完成。

项目质量角度

• 项目入库率和示范率是评判项目质量的重要指标。
• 龙元建设、棕榈股份、东方园林、铁汉生态入库率和示范率较高，项目质量更优。

关键信息

• PPP项目增长情况：

  • 2017年1-7月PPP中标金额同比增长64.73%。
  • 2017年1-6月成交PPP项目金额15975.1亿元，同比增长52%。
  • 民营企业中标项目金额占25%，显示民企在PPP中的重要地位。

• 政策支持：

  • 多项政策推动PPP发展，包括资产证券化、专项债发行、保险资金参与等。
  • 财政部强调规范而非限制PPP，且PPP占基建投资比例将提升。
  • 《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》为PPP立法的重要进展。

• 流动性与经济环境：

  • 基建板块获得超额收益需流动性边际改善和财政刺激。
  • 2017年下半年流动性边际改善，PPP投资窗口期开启。

• 投资建议：

  • 建议关注东方园林、铁汉生态、龙元建设、葛洲坝等公司，其PE估值合理，业绩增长确定性强。
  • 也看好岭南园林、文科园林、美尚生态等，以及间接受益的中设集团和苏交科。

重点公司推荐

行业展望

• 建筑板块：预计17-18年是PPP公司订单高峰期，未来业绩仍具增长动力。
• 环保板块：推荐博世科和中金环境，其在PPP项目中表现突出，具备高增长潜力。
• 基建行业：央企订单和收入占比持续提升，未来集中度加速，利好龙头企业。

总结

2017年下半年PPP项目有望迎来投资窗口期，政策支持、订单充足、资金保障和项目质量高是其业绩确定性的主要支撑。报告建议投资者关注PPP相关公司，尤其是东方园林、铁汉生态、龙元建设、葛洲坝等，以及间接受益的中设集团和苏交科。同时，环保板块和基建央企亦值得关注。