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广汽集团11月产销总结

核心内容概述

广汽集团在2022年11月的产销数据出现回落，但整体仍保持增长态势。公司11月产量为21.3万台，同比下降9.0%，环比下降9.4%；销量为19.0万台，同比下降15.1%，环比下降10.4%。整体来看，公司全年累计销量达222.8万台，同比增长16.6%。尽管11月产销数据有所下滑，但公司仍表现出较强的长期增长潜力。

主要观点

1. 分品牌表现

• 广丰：销量稳步增长，11月销量为8.5万台，同比增长0.24%，环比增长5.4%。其中，凯美瑞、雷凌、威兰达表现突出。
• 广本：销量承压，11月销量为4.7万台，同比下降39.7%，环比下降26.3%。雅阁月销1.98万台，是其主要销量来源。
• 广乘：销量下降明显，11月销量为2.6万台，同比下降27.5%，环比下降17.8%。

2. 电动车表现

• 埃安：电动车销量持续领先，11月销量达2.9万台，同比增长91.3%，环比下降4.3%。其中，埃安S销量占比最高，为57.0%，埃安Y为43.0%。
• 未来预期：随着补贴政策的末端效应，埃安销量预计将继续增长，全年销量有望突破27万台。

3. 新品发布

• 广本全新缤智：于11月30日上线，共推出三个版本，售价分别为13.29万元、14.39万元、15.29万元。
• 产品升级：采用“通透设计美学”提升外观，同时搭载本田最新Honda CONNECT3.0智导互联系统和HondaSENSING安全超感智能驾驶辅助系统，提升智能化体验。
• 市场预期：预计新品将助力广本销量回升，提振市场信心。

关键信息

1. 盈利预测

• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元。
• 归母净利润复合增长率：未来三年预计保持23%的复合增长率。
• 盈利能力：毛利率预计从7.92%提升至12.44%，净利率维持在10%左右，ROE逐步上升，预计2024年达到11.65%。

2. 财务估值

• PE（市盈率）：预计2022-2024年PE分别为12、11、9，呈现下降趋势。
• PB（市净率）：预计2022-2024年PB分别为1.29、1.19、1.09，持续下降。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年EV/EBITDA分别为5.23、4.91、4.34，持续优化。

3. 营运能力

• 总资产周转率：预计从0.51提升至0.71。
• 固定资产周转率：预计从4.19提升至10.16，显著增长。
• 应收账款周转率：维持在13左右。
• 存货周转率：预计从9.16下降至8.89。

4. 资本结构

• 资产负债率：预计从39.95%下降至40.14%。
• 流动比率：预计从1.25下降至1.05。
• 速动比率：预计从1.09下降至0.83。
• 股利支付率：预计从28.23%下降至27.77%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司旗下主要品牌在混动化与电动智能化领域持续发力，未来销量有望稳中向好，盈利增长可期。

风险提示

• 疫情风险：终端需求可能继续受到疫情影响。
• 芯片短缺风险：供应链问题可能影响生产与销售。
• 销量低于预期：自主与合资品牌销量可能不达预期。
• 原材料涨价风险：原材料成本上涨可能影响盈利能力。
• 费用管控风险：费用控制可能不达预期，影响净利润。

数据来源

• Wind
• 西南证券

联系信息

• 分析师：郑连声（执业证号：S1250522040001）
• 联系人：
  • 冯安琪（电话：021-58351905，邮箱：faz@swsc.com.cn）
  • 白臻哲（电话：010-57758530，邮箱：bzzyf@swsc.com.cn）

投资评级说明

• 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于同期指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下。

重要声明

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• 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担风险。