20210512-东吴证券-银行_2021Q1货币政策报告点评-贷款利率回升的结构与趋势展望_3页_560kb

2021Q1货币政策报告点评总结

核心内容

2021年第一季度，中国人民银行发布的货币政策执行报告确认了贷款利率的回升趋势，这成为当前看好银行股的重要基本面逻辑之一。报告指出，3月新发放贷款加权平均利率为 5.10%，较2020年12月上升 7BP，较2020年3月上升 2BP，表明贷款利率进入回升通道。其中，票据利率大幅上行 42BP至 3.52%，而一般贷款利率基本持平，但企业贷款与个人房贷利率分别回升 2BP和 3BP，显示出结构性的利率上行趋势。

主要观点

• 贷款利率回升确认：3月贷款利率回升得到官方数据支持，特别是票据利率和企业、个人房贷利率的同步上行，进一步验证了利率回升的逻辑。
• 结构性因素影响：一季度一般贷款利率未明显回升，主要受到个人经营性贷款和消费贷款的低利率拖累。前者是普惠金融的重点投放产品，利率较低且占比高；后者则因银行风险偏好下降，利率有所走低。
• 二季度利率仍有上升空间：基于信贷供需关系和结构变化，预计二季度贷款利率将继续回升。信贷供给趋紧，需求旺盛，叠加零售贷款占比提升和区域投放更加均衡，将推动加权平均利率上行。
• 房地产贷款利率有望回升：尽管房地产贷款增速低于平均水平，但住房贷款仍保持较高增长。新规限制房贷额度，未来利率有上升动力，如建设银行深圳分行已上调房贷利率，具备示范效应。
• 大型银行净息差企稳：一季度大型银行净息差有所下行，但预计随着新发放贷款利率回升，净息差将逐步企稳并有所修复。然而，修复的弹性和空间有限，主要受经济复苏基础薄弱及监管政策影响。

关键信息

• 3月新发放贷款利率：5.10%，较12月上升7BP，较去年3月上升2BP。
• 票据利率：3.52%，较12月上升42BP。
• 企业贷款利率：4.63%，较12月上升2BP。
• 个人房贷利率：5.37%，较12月上升3BP。
• 净息差变化：建设银行一季度净息差降至2.13%，生息资产收益率降至3.69%。
• 结构性存款增长：大型银行结构性存款增长显著高于中小银行，显示其在负债端的优势。

投资建议

• 战略看多银行股：贷款利率回升与信用成本回落是银行股基本面改善的核心逻辑。
• 重点推荐个股：
  • 龙头银行：招商银行、宁波银行、平安银行。
  • 国有大行：建设银行（基本面趋势与估值预期差较大）。
  • 高成长型城商行：成都银行。
• 风险提示：
  • 资产质量指标波动；
  • 贷款利率持续下行；
  • 房地产贷款监管带来的新增贷款投放压力。

图表说明

• 图1：3月新发放贷款利率环比12月回升7BP。
• 图2：2019Q1~2021Q1新增本外币贷款结构差异。
• 图3：一季度房地产贷款增速明显低于平均。
• 图4：2021Q1中小银行结构性存款规模有所下滑。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨幅高于大盘15%以上；
  • 增持：个股涨幅介于5%至15%之间；
  • 中性：个股涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：个股涨幅介于-15%至-5%之间；
  • 卖出：个股跌幅超过15%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数涨幅高于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：行业指数跌幅超过5%。

数据来源：中国人民银行、东吴证券研究所
发布日期：2021年5月12日
分析师：马祥云
研究助理：陶哲航