20210524-东吴证券-银行行业投资策略_贷款利率回升_信用成本回落_利润加速增长_18页_1mb

银行行业投资策略总结

核心内容

2021年下半年，银行业投资策略继续看好银行股上涨行情，核心逻辑包括贷款利率回升、信用成本回落、利润加速增长，以及财富管理业务的高成长性。

主要观点

• 贷款利率回升：预计2021年二、三季度贷款利率仍有进一步上行空间，主要受信贷供给收敛、新发贷款结构变化及特定品种利率调整影响。
• 净息差企稳回升：随着贷款利率回升和存款成本稳定，净息差预计在二季度企稳，部分银行在三季度有望回升。
• 信用成本回落：2020年银行已充分计提信用减值，资产质量稳定，信用成本率预计保持低位，推动净利润加速增长。
• 财富管理高成长：财富管理业务是商业银行最具成长空间的赛道，具备稳定盈利能力和弱周期属性，头部零售银行将受益明显。
• 估值修复与轮动上涨：银行股在2020年疫情后经历三轮上涨，当前估值仍处于历史底部，具备估值修复潜力。

关键信息

一、贷款利率与净息差

• 2021年3月新发放贷款加权平均利率为5.10%，较2020年12月回升7BP。
• 票据利率在一季度显著上行，带动整体贷款利率回升。
• 企业贷款利率、个人房贷利率分别回升2BP和3BP，显示贷款利率整体上行趋势。
• 预计二季度净息差将企稳，下半年部分银行净息差有望回升。
• 工商银行、建设银行、招商银行、平安银行等在2021年3月净息差变化分别为-1BP、-6BP、+3BP、-1BP。

二、资产质量与信用成本

• 2020年四季度起，上市银行信用成本率持续回落，不良贷款率和关注类贷款比例明显改善。
• 拨备覆盖率从2019年末的186.07%提升至2020年末的281.01%，风险抵补能力增强。
• 预计2021年全年商业银行净利润增速将提升至6.10%，上市银行增速弹性优于行业。

三、财富管理业务

• 财富管理业务具备高成长性，是商业银行突破传统业务瓶颈的重要方向。
• 招商银行、宁波银行、平安银行等核心零售银行在财富管理业务中表现突出，基金销售保有规模位居行业前列。
• 2020年一季度末招商银行股票+混合公募基金保有量达6711亿元，非货币基金保有量达7079亿元，市占率领先。
• 互联网金融监管趋严，有利于财富管理客户回流至核心零售银行。

四、投资建议

• 核心零售银行：重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行，其零售及财富管理业务表现优异，具备估值提升潜力。
• 国有大行：重点推荐建设银行，其资产质量稳定，盈利增长预期强，估值仍处于历史底部。
• 城商行：建议关注成都银行，其受益于区域经济建设，盈利增速高，当前估值较低。

五、风险提示

1. 区域信用风险暴露可能影响银行资产质量指标。
2. 贷款利率持续下行可能导致净息差进一步收窄。
3. 银行利润持续下滑可能对市场预期造成压力。

结构清晰总结

1. 贷款利率上行与净息差变化

• 贷款利率：预计2021年二、三季度仍有上行空间，一季度已回升7BP，主要由票据利率上行和企业贷款利率回升带动。
• 净息差：预计二季度企稳，部分银行在三季度有望回升，大型银行更受益于存款成本稳定。

2. 资产质量与信用成本率

• 资产质量：2020年四季度起信用成本率回落，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。
• 信用成本：预计2021年上市银行信用成本率保持低位，推动净利润加速增长。

3. 财富管理业务增长潜力

• 成长性：财富管理业务具备高成长空间，盈利稳定，周期属性弱。
• 市场表现：招商银行、宁波银行、平安银行在财富管理领域表现突出，基金销售保有规模领先。
• 监管影响：互联网金融监管趋严，有利于财富管理客户回流至核心零售银行。

4. 投资策略推荐

• 核心零售银行：招商银行、宁波银行、平安银行。
• 国有大行：建设银行，因其资产质量稳定、盈利预期强。
• 城商行：成都银行，受益区域经济，盈利增速高，估值较低。

5. 风险提示

• 区域信用风险暴露。
• 贷款利率下行导致净息差收窄。
• 银行利润持续下滑。

总结

2021年下半年银行股上涨逻辑清晰，贷款利率回升、信用成本回落、财富管理高成长共同推动行业基本面改善。重点推荐核心零售银行及建设银行，同时关注成都银行的高成长潜力。风险提示包括区域信用风险、贷款利率下行及银行利润下滑等。