20210512-东兴证券-2021一季度中国货币政策执行报告点评_不变的政策定调_上行的贷款成本_8页_654kb

2021一季度中国货币政策执行报告点评总结

核心内容

2021年一季度中国货币政策执行报告强调了稳货币和服务实体经济的政策方向，同时指出贷款利率边际上行、紧信用环境以及对美联储政策变化的担忧。报告未提及通胀作为主要政策关注点，而是将重点放在经济基本面和恢复基础的稳固性上。

主要观点

1. 相较通胀，央行更关注基本面，稳货币无疑

• 政策基调保持不变：央行继续坚持“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，并未因通胀预期走高而调整政策方向。
• 服务实体经济为核心：报告明确指出将“把服务实体经济放到更加突出的位置”，表明货币政策更注重支持实体经济的发展。
• 通胀预期不构成掣肘：央行认为当前不存在长期通胀或通缩基础，PPI上涨为输入性影响，未来将回落，CPI也将保持稳定。
• 经济恢复不均衡、基础不稳固：居民消费受限、投资增长乏力、就业压力大，显示经济复苏仍需时间，政策将继续维持宽松以巩固恢复基础。

2. 贷款利率现边际上行迹象，印证紧信用判断

• 贷款加权平均利率和LPR加点均上行：2021年3月分别为5.10%和68.12%，较2020年12月分别上升0.07个和3.5个百分点。
• 贷款需求指数向好：显示实体经济对融资的需求依然旺盛，推动贷款利率上行。
• 社融增速与贷款基准上浮呈反向关系：历史数据显示，社融增速回落时，贷款基准上浮比例增加，表明当前紧信用环境下名义贷款利率将持续上行。

3. 央行对美联储政策变化存在担忧

• 关注主要经济体货币政策转向风险：央行指出，2020年全球主要经济体同步采取宽松政策，未来若出现转向，将产生外溢效应。
• 通胀预期可能触发美联储行动：若财政刺激加码和经济复苏较强，导致通胀预期过快上升，美联储可能提前调整政策，影响全球市场。

关键信息

• 政策方向：货币政策保持稳健，不急转弯，注重服务实体经济。
• 经济数据：一季度经济数据向好，但恢复不均衡、基础不稳固。
• 利率走势：贷款利率和LPR加点边际上行，印证紧信用环境。
• 外部环境：对美联储政策转向风险保持高度关注，警惕其对全球市场的影响。

风险提示

• 行业景气度不达预期
• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期
• 政策推进不及预期

行业评级体系

联系方式

东兴证券研究所

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分析师与研究助理信息

• 分析师：杨若木
  十年证券行业研究经验，曾获多项奖项，专注于化工行业及货币政策分析。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，负责债券市场研究、货币政策分析及市场流动性研判。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，侧重企业盈利分析与行业比较。

• 研究助理：耿梓瑜
  金融硕士，专注于流动性跟踪与专题研究。