20131122-宏源证券-百联股份-600827.SH-全业态零售航母_有望受益国资改革_13页_527kb

友谊股份（600827）公司调研报告总结

核心内容

友谊股份是上海最大的零售上市公司，覆盖百货、购物中心、奥特莱斯、大卖场、超市和便利店等全业态，2013年销售收入预期将超过520亿元。公司在2012年上海单体百货销售20强中占据11席，稳占上海百货零售半壁江山。公司有望成为上海国企改革的最大受益者，其规模优势、全业态布局及地理位置优势使其在自贸区和国资改革中具备显著潜力。

主要观点

• 规模优势显著：友谊股份是上海最大的零售上市公司，具有显著的营收规模优势。
• 全业态布局：公司是上海市唯一覆盖零售全业态的零售企业，包括购物中心、奥特莱斯和便利店，这些业态具备较强的抗电商冲击能力。
• 区域集中，受益自贸区：公司主要业务集中于上海和长三角地区，有望受益于自贸区带来的改革红利。
• 估值较低，弹性空间大：公司净利率在目前上海零售企业中最低，PE和PB估值也处于较低水平，未来业绩改善后市场表现弹性值得期待。

关键信息

营收与利润预测

• 2013年：预计营业收入为520.86亿元，每股收益为0.63元。
• 2014年：预计营业收入为559.56亿元，每股收益为0.71元。
• 2015年：预计营业收入为610.59亿元，每股收益为0.83元。

业态分布与扩张战略

• 百货门店：公司旗下拥有26家百货门店，其中15家为大型购物中心，部分包含在购物中心内作为主力店。
• 购物中心：公司未来重点发展购物中心，计划在长三角地区布局，主要位于上海郊区，如嘉定、奉贤、金山等。
• 奥特莱斯：公司目前拥有4家奥特莱斯，其中无锡奥特莱斯于2013年6月开业，预计未来将进行全国化扩张。
• 联华超市：公司持有55.2%的联华超市股份，旗下拥有4847家门店，包括大型综合超市、超级市场和便利店。

国企改革与未来展望

• 改革动向：上海国企改革有望超预期，公司作为上海零售企业中唯一覆盖全业态的企业，将受益最大。
• 激励机制优化：随着改革细则进一步明确，公司激励机制将优化，净利率提升空间大。
• 创新经营方式：公司试点自营皮具商品，尝试O2O线上线下协同，并对传统门店进行优化调整，以提升竞争力。

投资策略

首次给予公司“买入”评级，预计未来6个月内公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。

附录

表格汇总

业态对比表

作者信息

• 陈炫如：消费服务组组长，金融学硕士，7年证券行业经验。
• 姜天骄：商贸零售行业分析师，经济学学士，数量经济学硕士。

免责条款

本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。投资者依据本报告进行投资所造成的一切后果，公司概不负责。