20140914-安信证券-华东电脑-600850.SH-实施_航母战略__打造行业国资龙头_21页_1mb

华东电脑（600850.SH）详细总结

核心内容

华东电脑是国内IT行业首家上市公司，主要业务包括系统集成和专业服务、IT产品增值销售、智能建筑与数据中心。公司大股东为华东计算机所，隶属于中国电子科技集团，是国内唯一覆盖自主基础软件、嵌入式系统及网络通信关键芯片、军用计算机产品线的专业研究所。

公司是上海收入规模最大的A股IT上市公司，也是市值最大的国企，具备较强的行业地位和资源整合能力。公司积极实施“航母战略”，旨在打造行业国资龙头，通过持续的资产整合和股权激励，增强企业竞争力和市场影响力。

主要观点

1. 资产整合加速：公司自2012年起加速整合集团内部资源，2014年宣布收购柏飞电子、华讯网存和华存数据等优质资产，显著提升了公司的业务范围和盈利能力。
2. 股权激励改革：公司与太极股份一同成为首批实施股权激励的国企，旨在激发员工创造力，增强企业内生发展动力。
3. 集团资源丰富：华东计算机所旗下拥有多个优质子公司，包括军品线业务、电科软信、普华基础软件等，未来有望进一步注入上市公司。
4. 盈利能力提升：公司近年来收入和利润持续增长，2014-2016年备考EPS分别为1.00、1.31、1.65元，PE分别为31.1、23.7、18.9倍，估值具有较高安全边际。
5. 智慧城市与军民融合：公司在智慧城市领域表现突出，尤其通过平安城市项目拓展市场。同时，柏飞电子作为国产化先锋，在C919大飞机项目中扮演重要角色，推动军民融合。

关键信息

资产整合情况

• 2012年6月：华讯网络注入公司，拓展网络系统集成业务。
• 2014年7月：柏飞电子、华讯网存、华存数据等子公司注入，进一步延伸至芯片、模块、基础软件领域。
• 未来注入资产：包括华东计算所本部军品线及其他相关业务、电科软信、普华基础软件等，预计带来显著业绩提升。

股权激励

• 首次实施：公司与太极股份一同成为首批实施股权激励的国企。
• 激励对象：主要针对内部核心骨干，不包括持股5%以上的股东，有助于激发员工积极性。

财务表现

估值与投资建议

• 目标价：45.85元（对应2015年35倍PE）。
• 投资评级：买入-A，预计未来6个月收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 重大资产重组无法获得批准的风险。
• 业务整合风险。

未来发展路径

1. 持续资产注入：未来有望进一步整合集团内部优质资产，包括军品线业务、电科软信、普华基础软件等。
2. 战略转型：从系统集成商向IT服务龙头转型，提升综合服务能力。
3. 军民融合：借助柏飞电子等子公司，拓展军工与民用市场。
4. 智慧城市：通过平安城市项目等，持续受益于政府投资。

战略意义

• 公司是上海国企改革的排头兵，依托集团资源，具备强大的整合能力。
• 实施“航母战略”有助于打造行业国资龙头，提升市场竞争力。
• 资产整合和股权激励为公司未来增长提供了有力支撑。

总结

华东电脑凭借其在IT基础设施、系统集成和智慧城市领域的领先地位，以及集团内部丰富的优质资产，正加速实现从传统系统集成商向IT服务龙头的转型。通过股权激励和资产注入，公司有望进一步释放内生发展动力，提升业绩增长和市场竞争力。在国企改革的背景下，公司具备较高的投资价值和增长潜力。