20231229-华通证券国际-百联股份-600827.SH-投资价值分析报告_奥特莱斯业态增速较快_百联西郊调改后正式营业_公司业绩有望稳健增长_18页_1mb

百联股份投资价值分析总结

公司概况

百联股份是一家专注于零售行业的公司，主要业务包括百货商店、购物中心、奥特莱斯和超市等业态，旗下拥有多家知名商业品牌，如第一八佰伴随有丰富的招商资源和国际品牌合作渠道。公司通过控股和联营模式经营，侧重于中国奥莱市场的领先地位。

行业情况与消费需求

零售行业持续复苏，网下商品零售额同比增长49%，奥特莱斯业态增速显著，2023年三季度销售额同比增速达26.3%，客流增速35%。消费者更注重性价比，偏好线下奥莱和电商渠道，推动公司业绩增长。

经营业绩分析

• 公司前三季度营收同比下降6.16%，但奥特莱斯收入增长46.36%，毛利率提升10.16个百分点。
• 核心业态表现：百货同比增长25%，购物中心增长303%，奥特莱斯增长4636%。
• 盈利能力提升，毛利率和净利率改善，2023年前三季度净利率10.5%。

核心资源与竞争优势

• 拥有多元化零售业态，包括知名品牌和优质地理位置。
• 零售供应链优势，联华超市作为主要收入来源，通过数字化转型和品类优化提升效率。
• 奥特莱斯业务经验丰富，轻重并举发展策略，结合宠物经济等新兴业态，如百联西郊调改开业后经营效能提升。

业绩与估值预测

• 2023-2025年营业收入预测：325.47亿、338.45亿、354.23亿，YOY分别为0.86%、3.99%、4.66%。
• 归属母公司股东净利润预测：63.2亿、75.8亿、95.1亿，YOY分别为-7.68%、20.00%、25.38%。
• 估值：目标价11.55元/股（六个月），基于P/E模型（21-35X）和DCF模型，合理估值区间对应股价7.35-12.25元/股。

投资催化剂

• 奥特莱斯业态持续增长，消费者对性价比需求提升。
• 百联西郊购物中心调改后正式开业，引入首店经济并提升客流与业绩。

风险提示

• 消费信心不足，可能影响整体零售复苏。
• 零售渠道竞争加剧，直播电商和本地生活服务分流客流。
• 数字化转型挑战，需高投入以应对技术创新和服务创新需求。