20170730-中泰证券-非银周报：保险资产负债管理制度引导行业稳行，关注券商投行业务发展_25页-1mb

报告摘要

保险行业：保监会发布资产负债管理监管规则，旨在提升保险公司的资产负债匹配能力，鼓励长期保障型产品，限制激进投资行为。当前保险板块估值处于历史低位，但具备提升空间，尤其是四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）的PEV估值分别为1.06X、1.10X、1.23X、1.27X，均低于历史平均水平。税延养老政策预计带来每年1000亿元以上的保费增量。
券商行业：券商板块当前PEB估值为1.74X，大券商平均为1.55X，中小券商平均为1.87X，均低于历史水平。券商股估值与盈利能力不匹配，市场情绪悲观，但随着IPO提速、并购重组活跃、交易额回升，行业龙头和高弹性券商有望迎来价值修复。
多元金融：信托、创投等细分领域基本面出现边际改善，建议关注相关个股机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

保险板块：
- 政策引导：资产负债管理新规将引导保险公司优化资产负债匹配，提升风险管理能力，鼓励长期保障型产品。
- 估值修复：当前PEV估值处于历史低位，具备提升空间。四大保险公司估值较低，有较大的增长潜力。
- 基本面改善：寿险原保费收入同比增长32.7%，健康险增长17.0%，预计未来增长趋势将持续。
券商板块：
- 估值低位：券商板块PEB估值处于历史低位，尤其是大券商，具有较高的配置性价比。
- 投行与资管业务：IPO提速，投行业务需求增加；资管业务规模稳步增长，主动管理资产占比提升，显示行业转型趋势。
- 交易回暖：市场交易额回升，券商经纪业务受益，东方证券自营投资收益占比提升至66%，具备高弹性。
- 业绩增长：部分券商如华泰证券、山西证券、东方证券在上半年业绩显著增长，有望带动整体板块估值修复。
多元金融：
- 信托与创投：信托资金需求持续增加，发行规模暴涨；创投行业基本面改善，值得关注。

公司名称	股价（元）	EPS（2015A）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2015A）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	PEG	评级
新华保险	58.61	2.76	1.58	1.80	2.40	18.21	31.80	27.92	20.96	-	买入
中国太保	34.19	1.96	1.33	1.49	1.80	17.44	25.71	22.94	19.03	-	未评级
中国平安	51.89	2.98	3.50	3.99	4.68	17.41	14.83	13.00	11.08	-	未评级
中国人寿	27.92	1.22	0.66	0.80	1.01	22.89	42.30	34.86	27.59	-	未评级
华泰证券	19.66	1.65	0.88	1.00	1.15	11.95	22.46	19.60	17.12	-	未评级
广发证券	17.52	1.87	1.05	1.21	1.36	9.37	16.69	14.53	12.91	-	未评级

券商：重点关注资本实力雄厚、投行项目储备丰富、并购业务团队成熟的券商，如广发证券、国泰君安、华泰证券；同时关注投资+主动管理高弹性的券商，如东方证券、国元证券。
保险：继续看好四大保险公司（新华、人寿、平安、太保）的趋势性行情机会。
多元金融：关注信托和创投行业的基本面变化，推荐安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。