20170716-中泰证券-非银周报_金融工作会议召开_保险保障强者恒强_直接融资券商受益_26页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2017年7月非银金融行业的市场走势、板块估值、重点公司表现、投资建议以及行业动态。整体来看，保险和券商板块均受到政策影响，估值低位，具备一定的投资价值。

主要观点与关键信息

一、投资建议

• 保险股：分析师持续看好保险股的长期投资价值，认为短期估值仍有提升空间，长期在保障型业务占比提升下，新业务价值增长明显。
• 券商股：券商板块估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。重点推荐资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如国泰君安、华泰证券、广发证券等，同时关注东方证券等投资能力较强的中小券商。

二、券商板块

• 估值情况：券商板块交易于1.67X2017EPB，大券商平均交易于1.55X2017EPB，中小券商平均交易于1.76X2017EPB，整体估值较低。
• 市场走势：SW证券板块在2017年7月14日收于6,639.68点，本周上涨2.24%，但年初至今下跌2.24%。
• 业务表现：
  • 经纪业务：日均股基成交额上升至4,802.16亿元，周环比+5.8%。
  • 投行业务：IPO单周发行7单，发行金额30.59亿元，环比+80.1%，全年累计IPO发行金额1219.24亿元。
  • 资管业务：券商资管规模达18.77万亿元，同比增长6.79%。主动管理资产规模提升，收入贡献度增加。
  • 资本中介业务：两融余额为8,895.76亿元，环比-0.8%。

三、保险板块

• 保费收入：截至2017年5月，保险行业累计原保费收入20291.80亿元，同比+26%。寿险原保费收入13717.39亿元，同比+32.7%。
• 估值情况：保险板块交易于1.2X2017EPEV，四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）分别交易于1.11X、1.14X、1.21X、1.29X，处于历史较低水平。
• 政策支持：金融工作会议强调发展直接融资，券商投行业务有望迎来新机遇。同时，保监会推动保险资金流向国家重大战略和基建，进一步支持保险业发展。

四、行业动态

• 券商：
  • 证监会核发IPO9家，募集资金不超过42亿元。
  • 券商PB业务现场检查进行中，监管层指出四大问题。
  • 证监会对8宗案件做出行政处罚，涉及信息披露、内幕交易等。
  • 瑞银下调多只内地券商H股目标价，认为市场成交疲弱影响估值。
• 保险：
  • 保监会发布《保险销售行为可回溯管理暂行办法》，强化销售监管。
  • 推动保险资金流向国家重大战略和基建，提升保险服务实体经济能力。
  • 中国平安寻求海外金融科技与医疗保健资产，拓展业务。
• 多元金融：
  • 腾讯在欧洲推出微信支付，挑战支付宝。
  • 广东出台绿色金融试验区细则，最高奖励2000万元。
  • 蚂蚁金服重新提交12亿美元收购速汇金的审查申请。
  • 互联网支付牌照价格飙升至近10亿元。

重点公司基本状况

风险提示

• 二级市场持续低迷：若市场持续低迷，将对券商基本面和保险投资端产生负面影响。
• 金融监管发生超预期变化：监管政策的变动可能对非银金融机构的业务发展带来不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间）、持有（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。

公司公告摘要

估值与盈利预测

券商估值

• 当前交易于1.67X2017EPB，大券商平均交易于1.55X2017EPB，中小券商平均交易于1.76X2017EPB。
• 券商板块估值较低，具备向上弹性，预计未来业绩有望提升。

保险估值

• 当前交易于1.2X2017EPEV，四大保险公司估值均低于历史平均水平，存在较大提升空间。
• 估值中枢在1.3倍左右，当前处于低位，未来有较大增长潜力。

行业数据与趋势

• 券商板块：IPO发行速度加快，审核通过率回升，市场情绪逐步修复，交易额有望回升。
• 保险板块：寿险业务增长显著，资金运用规模扩大，保险资金流向国家重大战略和基建，有助于提升行业估值。
• 多元金融：互联网支付牌照价格飙升，腾讯在欧洲推出微信支付，挑战支付宝。

总结

非银金融行业在2017年7月整体呈现估值低位、政策支持、业务增长的态势。保险板块受益于长期保障型业务占比提升和政策利好，估值仍有较大提升空间；券商板块则因估值与盈利能力不匹配，具备配置价值。重点公司如新华保险、中国太保、中国平安等均展现出良好的增长潜力。同时，行业监管趋严，金融政策持续利好，市场情绪逐步修复，为非银金融板块提供了良好的投资环境。