2017-非银报告：保险资产负债管理制度引导行业稳行，关注券商投行业务发展_26页-1mb

报告摘要

非银金融行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年非银金融板块（包括券商、保险和多元金融）的市场走势、行业动态及投资建议，重点关注保险资产负债管理新规对行业的影响，以及券商投行业务和资管业务的发展前景。

主要观点

保险行业：保监会推出资产负债管理监管制度，旨在解决保险业投资收益波动与负债成本刚性的矛盾，引导保险公司加强资产负债匹配，鼓励长期保障型产品的发展。制度对资产负债匹配状况好且管理能力强的公司有利，有助于提升估值。
券商行业：当前券商板块估值处于历史低位，尤其是大券商。行业龙头业绩增长有望推动估值修复，主要受益于IPO提速、并购重组业务发展及市场情绪回暖。券商具备较高的盈利弹性，尤其是具有优质投行项目储备和高业务弹性的中小券商。
多元金融：信托和创投行业基本面边际改善，建议关注相关个股机会。

关键信息

行业概况

上市公司数量：54家
行业总市值：4954629.90亿元
行业流通市值：4206860.40亿元

保险板块

保费收入：2017年5月累计原保费收入20291.80亿元，同比上涨26%；当月新增保费收入2295.47亿元，环比上升8%。
细分险种：
- 财产险：同比增加11.7%，当月新增保费收入786亿元，环比增加32.7%。
- 寿险：同比增加32.7%，当月新增保费收入1129.76亿元，环比增加18.2%。
- 健康险：同比增加17.0%，当月新增保费收入325.98亿元，环比增加3.7%。
- 意外险：同比增加17.4%，当月新增保费收入71.83亿元，环比减少2.3%。
保险估值：目前交易于1.17X 2017E PEV，四大保险公司估值均处于历史低位。

券商板块

估值情况：目前券商板块交易于1.74X 2017E EPB，大券商平均1.55X，中小券商平均1.87X。
市场表现：
- SW证券板块：7月28日收于6,642.43点，周跌幅0.71%，年跌幅2.20%。
- SW保险板块：7月28日收于1,166.07点，周跌幅0.75%，年涨幅40.70%。
- SW多元金融板块：7月28日收于2,620.85点，周跌幅0.57%，年跌幅2.11%。
IPO情况：
- 2017年6月累计IPO募资1166亿元，同比增长257%。
- 本周IPO募资26.72亿元，环比下降25.19%。
交易情况：
- 2017年7月日均股基成交额5145.88亿元，环比下降2.25%。
- 2017年6月股票日均交易额4,594.90亿元，环比上升18.00%。
资管业务：
- 截至2017年第一季度，券商资管业务规模18.77万亿元，同比增长6.79%。
- 集合、定向、专项、直投基金产品占比分别为12.17%、85.58%、0.53%、1.72%。
- 主动管理资产规模4.94万亿元，同比增长62.1%，占比提升3个百分点。

风险提示

二级市场持续低迷
金融监管发生超预期变化

投资建议

券商：继续看好资本实力雄厚、投行项目储备丰富、并购业务团队成熟的大型券商如广发证券、国泰君安、华泰证券。同时关注投资+主动管理高弹性券商如东方证券、国元证券。
保险：继续坚定看好保险股趋势性行情，估值仍有较大提升空间。重点推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保四大保险公司。
多元金融：关注信托和创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

上市公司公告摘要

国泰君安：7月24日公布可转债减持公告，减持700万张，占发行总量的10%，减持后仍持有25.91%。
中国太保：7月24日公布2016年度分红派息，A股每股派息0.70元。
招商证券：7月24日公布收购报告书，招商局轮船通过招融投资及其下属子公司间接持有40.49%股份。
华业资本：7月24日公布半年度业绩预增，净利润预计增长136%-166%。
君正集团：7月24日公布设立财务公司，拟出资10亿元。
兴业证券：7月25日公布2016年度分红派息，A股每股派息0.15元。
越秀金控：7月25日中止重大资产重组审核。
东方证券：7月26日公布2016年度分红派息，A股每股派息0.15元。
山西证券：7月27日公布2016年度半年度业绩快报，营收同比增长124.86%，归母净利润同比增长30.90%。
第一创业：7月27日公布2016年度半年度业绩快报，营收同比增长5.11%，归母净利润同比下降17.97%。
东方财富：7月28日发布2017年半年报，营收同比下降6.17%，净利润同比下降22.77%。

行业动态

监管动态：
- 证监会强调直接融资重要地位，推动REITs等创新产品落地。
- 保监会发布保险资产负债管理监管规则征求意见稿，强化产品和资金运用监管。
- 互联网金融监管加强，整治进入深水区。
市场动态：
- 7月27日，证监会暂停越秀金控重大资产重组审核。
- 7月27日，证监会通过9家并购重组申请，创年内新高。
- 7月28日，证监会受理641家首发企业，已过会59家。

结论

当前非银金融板块估值较低，具备较大的提升空间。保险行业在资产负债管理新规下有望进一步规范，提升长期保障型产品占比，改善利差。券商行业受益于IPO提速、并购重组及市场情绪回暖，估值修复预期较强。建议投资者关注具备资本实力和业务弹性的大券商及四大保险公司，同时留意多元金融板块中信托和创投领域的潜在机会。

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