20180211-中泰证券-非银周报_保险估值落至低位_关注大券商资本实力_19页_1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

非银金融行业涵盖券商和保险板块，当前市场估值与基本面存在明显背离，显示出长期投资价值。券商板块整体估值较低，但大券商具备较强的资本实力，有望受益于多层次资本市场建设。保险板块估值也处于低位，尤其是平安、太保、新华等公司，其PEV估值不足1倍，但内含价值增长预期明确，未来估值有望提升。

主要观点

券商板块

• 估值情况：券商板块整体交易于1.25X2017EPB，大券商平均估值为1.12X2017EPB，中小券商平均估值为1.36X2017EPB。
• 业务表现：经纪业务日均股基交易额为5,236.78亿元，环比下降2.08%；投行业务净收入环比下降83%，同比下降47%；资管业务规模持续下降，但主动管理转型持续推进。
• 资本中介业务：两融余额为10,305.48亿元，周环比下降3.41%。
• 投资建议：关注资本实力雄厚、创新业务能力稳健的大券商如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券，同时建议关注资管特色券商东方证券。
• 监管动态：金融监管持续加强，尤其是股票质押新规和资管新规的落地，对市场产生一定影响。

保险板块

• 估值情况：保险板块交易于1.32X2017EPEV，其中中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安的PEV分别为1.03、1.20、1.08、1.57倍。
• 保费收入：2017年保险行业累计原保费收入为34,397.58亿元，同比上涨19%；寿险公司原保费收入同比增长21%，其中平安寿险、太保寿险、国寿分别增长33%、27%、19%。
• 行业集中度：行业前11月寿险保费收入集中度持续提升，四家上市保险公司原保费收入占比达到45.2%，较2018年2月低点提升6.9pct。
• 资金运用：保险资金运用余额为14.70万亿元，同比增长12%，其中股票及证券投资基金占比12.8%，保持稳定。
• 投资建议：继续看好保险股趋势性行情，认为其估值仍有较大提升空间，建议关注中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等四大保险公司。

关键信息

券商板块

• 行业数据：2018年2月9日，券商板块收于5,503.75点，周跌幅为12.89%，年初至今跌幅为9.03%。
• 主要公司表现：
  • 中信证券：PE为16.54，PEG为-，评级为未评级。
  • 广发证券：PE为13.94，评级为买入。
  • 东方证券：PE为24.29，评级为买入。
  • 华泰证券：PE为16.27，评级为未评级。
• 财务数据：2018年1月券商合并口径净利润为68亿元，环比下降27%，同比上升65%；13家资管子公司净利润为4.5亿元，环比下降51%，同比上升5%。

保险板块

• 行业数据：2018年2月9日，保险板块收于1,365.37点，周跌幅为14.51%，年初至今跌幅为12.08%。
• 主要公司表现：
  • 中国平安：PEV为12.73，评级为未评级。
  • 中国太保：PEV为17.16，评级为未评级。
  • 新华保险：PEV为26.42，评级为买入。
  • 中国人寿：PEV为12.73，评级为未评级。
• 财务数据：2017年四家上市保险公司原保费收入同比增长21%，其中新华保险因主动压缩银保趸交保费出现小幅负增长。

投资建议

• 券商：关注资本实力雄厚、创新业务能力稳健的大券商如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券，以及资管特色券商东方证券。
• 保险：继续看好保险股趋势性行情，认为其估值仍有较大提升空间，建议关注中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等四大保险公司。
• 多元金融：关注信托和创投行业的基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷：券商基本面及保险投资端与二级市场相关性高，市场低迷将对行业产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对非银金融机构业务产生较大影响，需密切关注。

图表目录

• 图表1：券商板块估值情况
• 图表2：保险估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：板块近一年行情走势图
• 图表5：市场交易结算资金期末余额
• 图表6：融资融券担保资金期末余额
• 图表7：期末投资人数
• 图表8：新增投资者人数
• 图表9：日均股票交易额
• 图表10：日均股票交易额（月度）
• 图表11：日均基金交易额
• 图表12：日均基金交易额（月度）
• 图表13：日均股基交易额
• 图表14：日均股基交易额（月度）
• 图表15：IPO申报、上会、通过家数
• 图表16：IPO上会通过募资金额
• 图表17：股票发行金额
• 图表18：股票发行IPO家数
• 图表19：股票发行金额（单月）
• 图表20：股票发行金额（累计）
• 图表21：IPO家数（单月）
• 图表22：IPO家数（累计）
• 图表23：债券发行金额（单月）
• 图表24：债券发行金额（累计）
• 图表25：债券发行金额（周度）
• 图表26：券商资管规模
• 图表27：资管各业务规模占比
• 图表28：融资融券余额（沪深300走势）
• 图表29：融资融券余额（10日融资净买入）
• 图表30：总保费收入（累计）
• 图表31：总保费收入（单月）
• 图表32：财产险公司原保费收入（累计）
• 图表33：财产险公司原保费收入（单月）
• 图表34：寿险公司原保费收入（累计）
• 图表35：寿险公司原保费收入（单月）
• 图表36：人身险各险种保费收入（累计）
• 图表37：人身险各险种保费收入（单月）
• 图表38：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表39：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表40：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计）
• 图表41：上市寿险合计占比
• 图表42：行业中资、外资财险收入规模（累计）
• 图表43：上市财险合计占比
• 图表44：资金运用配置规模
• 图表45：资金运用配置占比

行业动态

• 券商动态：多家券商发布财务数据及公告，如太平洋与招商证券进行股票质押式回购交易，东方证券增资子公司，华泰证券监事会主席辞职等。
• 保险动态：保监会发布多项监管政策，包括规范重大行政处罚、保险中介市场整顿等，进一步加强行业监管。

总结

券商与保险板块均面临市场调整，但基本面稳健，估值处于低位，具有长期投资价值。大券商资本实力强，有望受益于多层次资本市场建设；保险板块内含价值增长明确，估值提升空间大。投资建议关注大券商及保险龙头，同时注意监管变化带来的风险。