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信达证券宏观研究观点汇总（2017年11月30日）

核心内容概览

本报告汇总了2017年11月30日信达证券宏观研究团队对股票、债券、房地产及金融行业的分析观点，涵盖宏观经济、资本市场、房地产市场和金融行业四个主要领域。

宏观经济分析

主要观点

• 制造业PMI超预期回升：11月制造业PMI为51.8%，较10月上升0.2个百分点，主要受订单回升推动，生产经营预期改善。
• 外需订单增多：欧美经济强劲复苏带动国内部分行业生产与投资意愿提升，支撑了PMI的回升。
• 原材料价格回落：主要原材料购进价格PMI延续三季度下行趋势，有助于中游行业利润修复。
• 产成品与原材料库存PMI未明显回升：企业补库意愿不强，显示当前市场需求仍较为谨慎。

资本市场分析

股票市场

• 周期股表现强劲：钢铁、建材、煤炭等行业表现较好，受益于基本面边际改善和供给端收缩预期。
• 价值股估值风险释放：价值股继续回调，主要受高国债收益率和高解禁市值影响。
• 市场利率中枢背离：当前市场利率与基本面出现背离，未来有望逐步回落。
• 解禁市值影响：12月与明年1月解禁市值较高，可能对市场情绪造成冲击，但减持未必随之而来。

债券市场

• 短期反弹：本周10年期国债期货反弹0.8%，市场情绪有所恢复。
• 收益率超调：尽管PMI数据略超预期，但收益率超调主要由配置资金不足和市场情绪波动所致。
• 短期资金面影响显著：资金面宽松和政策性银行债停发提振了市场情绪，推动债市反弹。

房地产市场分析

主要观点

• 住房租赁政策密集出台：全国超50个城市发布住房租赁相关政策，政策重点在于培育专业化、规模化租赁企业。
• 支持政策多样化：包括降低预售许可门槛、支持合并重组、推动REITs试点等，旨在缓解租赁企业融资压力。
• 政策向三四线城市延伸：政策覆盖面扩大，显示政府对租赁市场的重视。
• 量化目标明确：如杭州、成都、沈阳等地提出培育一定数量的规模化租赁企业，目标明确，政策力度大。

金融行业分析

证券行业

• 盈利水平稳定：预计2017年上市券商盈利水平与去年相当或小幅下滑。
• 营收与净利润降幅收窄：10月29家上市券商营收与净利润环比下滑幅度减小，显示行业基本面逐步改善。
• 估值处于低位：当前券商板块PB约1.8倍，PE约19倍，处于历史较低水平，建议关注行业龙头及特色券商。

银行业

• 盈利与资产质量改善：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%，不良率环比下降。
• 净息差改善：农商行净息差改善幅度最大，股份制和城商行负债端压力上升。
• 估值修复空间存在：在宏观经济改善、债转股和资产证券化推进的背景下，银行股存在估值修复机会。
• 短期回落风险上升：10月宏观经济数据回落，叠加年底投资者兑现收益，短期银行股可能面临调整压力。

关键信息总结

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富国内外研究经验，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略及国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场与资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，拥有国际与国内多维度研究经验。
• 关竹：金融行业分析师，专注于金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备行业前瞻性分析能力。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济及金融市场研究支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成宏观策略、固定收益及房地产市场研究。

风险提示

• 证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者需谨慎对待。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。
• 报告不适用于所有国家和地区，且不保证信息的准确性和完整性。

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