20230324-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司年报点评报告_大额减值拖累Q4业绩_资产质量进一步夯实_4页_740kb

中煤能源（601898.SH）2022年年报点评总结

核心内容

中煤能源（601898.SH）2022年年报显示，公司全年实现营业收入2205.8亿元，同比减少8.0%，但归母净利润达到182.4亿元，同比增长32.8%。尽管Q4业绩因煤炭产销量下降及大额资产减值准备（88.0亿元）而出现大幅下滑，归母净利润为-10.9亿元，环比下降118.3%。不考虑减值因素，Q4归母净利润约为41.2亿元，环比下降30.8%。公司全年业绩增长显著，资产质量进一步夯实。

主要观点

• 煤炭业务表现稳健：2022年公司自产煤量价齐升，产量11917万吨，销量26295万吨，分别同比增长4.4%和-14.3%。自产煤销量增长7.3%，综合售价同比上涨11.4%，销售成本微增0.2%，毛利达473亿元，同比增长31.6%，毛利率提升至54.9%。
• 煤化工业务盈利稳中有增：2022年煤化工业务毛利30.3亿元，同比增长17.1%，主要受益于尿素等产品价格上涨。聚烯烃、尿素、甲醇等业务均实现不同程度的盈利增长。
• 煤矿装备业务增长：煤矿装备业务毛利19.1亿元，同比增长8.1%，产品结构优化是主要驱动力。
• 盈利预测调整：考虑到Q4的减值影响，分析师适当下调了2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为257.4/277.3/298.2亿元，同比增长41.1%/7.7%/7.5%。EPS分别为1.94/2.09/2.25元，当前股价对应PE分别为4.5/4.2/3.9倍。
• 资产质量改善：大额减值准备释放了公司资产质量的潜力，有助于长期稳健发展。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望释放。

关键信息

财务摘要

资产负债表（亿元）

负债与股东权益（亿元）

现金流量表（亿元）

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 新建产能不达预期
• 煤价超预期下跌风险

估值指标

未来展望

• 大海则煤矿已进入联合试运转，建设规模调增至2000万吨，未来产量仍有增长空间。
• 煤化工和煤矿装备业务在价格和结构优化下保持盈利增长。
• 虽然Q4业绩受减值影响，但公司整体业绩增长显著，资产质量进一步夯实，长期发展值得期待。